欧盟 加息「无视银行业风暴欧洲央行为何坚持加息50个基点」

21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

尽管硅谷银行倒闭和瑞信风暴令全球市场恐慌情绪升温，但欧洲央行仍选择了兑现加息50个基点的承诺。

当地时间3月16日，欧洲央行公布利率决议，将三大关键利率上调50基点，存款机制利率升至3%，边际借贷利率升至3.75%，主要再融资利率升至3.5%。

需要注意的是，此次欧洲央行坚持加息50个基点令市场“颇为意外”，瑞信风暴之下，市场一度预计欧洲央行将暂停加息。

但实际上，如果欧洲央行食言，放弃之前加息50个基点的承诺，反而可能会让市场陷入更大的恐慌之中。3月17日，欧洲央行管委、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau便一语道破其中玄机：欧洲央行加息50个基点的决定显示出对欧洲银行业稳健的强烈信心。

对于当前的银行业危机，欧洲央行在声明中表示，管理委员会正在密切关注当前的市场紧张局势，并随时准备在必要时做出回应，维护欧元区的价格稳定和金融稳定。

鉴于激进加息已经逐渐显威，银行业风险不容忽视，接下来欧洲央行很难再继续50个基点的激进加息。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者表示，即使当前的危机没有成为系统性问题，但加息带来的压力已经逐步显现，预计欧洲央行5月将最终加息25个基点。

欧洲央行“咬牙”坚持加息

事实上，在依旧顽固的通胀面前，欧洲央行的选择并不多，只能暂时“咬牙”坚持加息。

欧盟统计局数据显示，欧元区2月CPI初值同比增长8.5%，高于市场预期的8.3%，仅较1月的8.6%小幅下降。环比来看，2月CPI上涨0.8%，高于市场预期的0.5%。

剔除波动较大的能源和食品，欧元区2月核心CPI更是不降反升，同比上涨5.6%，1月为5.3%，核心CPI的超预期反弹强化了欧洲央行继续加息的理由。作为核心通胀的最大组成部分，服务业价格增速从4.4%加速至4.8%，这尤其令人担忧，意味着抗击通胀还有很长的路要走。

中国银行研究院研究员吕昊旻对21世纪经济报道记者分析称，欧元区通胀居高不下导致欧洲央行持续加息，推动价格上涨的因素从能源扩散至非能源工业品、服务等价格粘性更强的商品，导致欧元区通胀更加顽固。而欧洲央行货币政策的首要职责是稳定价格，由于欧元区核心通胀攀升，CPI远高于2%的通胀目标且持续时间过长，促使欧洲央行维持50个基点的加息幅度。

美国前财政部长萨默斯也盛赞了欧洲央行加息50个基点的举措，称欧洲央行行长拉加德不仅坚持了原定的加息计划，还将货币政策与金融稳定问题区分开来，“欧洲央行有不同的工具来解决每个问题”。

萨默斯还认为，美联储下周也应加息25个基点，硅谷银行危机的影响不足以大到让美联储暂停加息。暂停加息可能不仅会提高通胀预期，还可能惊吓到消费者和企业，让他们相信经济比想象中更糟，从而增加衰退的几率。

信誉考量也是欧洲央行加息决策的重要原因，尽管银行业遇到了各种麻烦，但欧洲央行还是坚持了加息 50个基点的承诺。嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对记者分析称，这是欧洲央行在当下能采取的最佳行动，如果食言，会令欧洲央行信誉受损。

但加息的同时也需要动脑筋，不能表现得过于鹰派。因此，欧洲央行没有给未来的加息提供前瞻性指引，还表示会在需要时提供支持流动性的一系列政策工具，准备好应对金融和物价波动的风险。

抗通胀仍是当下关键任务

在当前形势下，欧洲银行业整体上表现稳健，抗通胀仍是欧洲央行的关键任务。

整体而言，欧元区金融体系仍处于良好状态，资本、流动性和利润都处在健康水平。不少经济学家认为，欧洲央行有很多工具来对抗市场压力，因此不需要牺牲利率政策来维持市场稳定。

在政策声明中，欧洲央行也强调，欧元区银行业具有弹性，资本和流动性状况强劲。无论如何，欧洲央行的政策工具箱已经准备就绪，可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持，并保持货币政策的平稳传导。

吕昊旻对记者分析称，在金融市场动荡背景下，欧元区银行业具有韧性。拉加德明确表示，欧洲银行业流动资金状况强劲，平均的流动性比率显然高于最低要求，甚至高于疫情前水平。如果必要，欧洲央行随时准备帮助银行解决流动性问题。因此，未来欧洲央行的主要挑战仍是在“抗通胀”与“稳增长”政策之间的艰难权衡。

通胀方面，2025年欧元区可能才会达到目标。欧洲央行将2023年调和CPI预期从去年12月的6.3%下调至5.3%，将核心调和CPI预期从4.2%上调至4.6%。此外，欧洲央行将2024年CPI预期从此前的3.4%下调至2.9%，将2025年的CPI预期从此前的2.3%下调至2.1%。

Razaqzada告诉记者，如果金融不稳定的风险消退，欧洲央行可能会进一步加息。“欧洲的通胀依然高得令人难以忍受，核心通胀是欧洲央行关注的焦点，它的进一步上升或将迫使欧洲央行进一步收紧政策。”

经济增速方面，欧洲央行将2023年GDP增速预期从去年12月的0.5%上调至1.0%，但将2024年GDP增速预期从1.9%下调至1.6%，将2025年预期从1.8%下调至1.6%。

金融风险或限制央行峰值利率高度

尽管目前金融风险可控，但欧洲央行继续紧缩政策势必会进一步加剧银行业压力，未来欧洲央行仍需谨慎行事，峰值利率大概率将低于此前预期。

王昕杰分析称，紧缩的政策环境仍然是限制银行业特别是中小型银行资产端的重要原因，收益率上行造成资产账目价值下滑，形成了资不抵债，目前各大央行仍然有能力提供银行业所需的短期流动性。但未来仍然存在一些风险，欧美央行仍在继续紧缩政策，日本央行未来货币政策转向也可能成为潜在的风险。

欧洲央行最担心的是，货币政策是通过银行体系发挥作用的，而一场全面爆发的银行业危机将使其政策失效。目前欧洲央行正陷入进退两难的境地，一方面是抗击通胀的使命，另一方面是加息可能会使金融市场动荡加剧。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对21世纪经济报道记者表示，针对个别银行可能爆发的任何危机，美国及欧洲都将继续采取近乎教科书式的政策应对，提供有针对性的流动性支持，逐步关闭无法救助的机构。到目前为止，这种应对方法效果不错。但越是为了控制通胀而提高利率，央行引发问题的风险就越大，目前已经有所体现，未来可能会愈演愈烈。

因此，尽管欧洲央行选择再次加息50基点，但政策声明中处处可闻“鸽声”。欧洲央行在声明中没有暗示未来的利率走势，未来政策利率将取决于欧洲央行即将发布的经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导力度。

赵耀庭表示，虽然欧洲央行仍将控制通胀视为首要任务，将尽一切努力完成其控制通胀及稳定金融的任务。但欧洲央行的决议仍是一种“鸽派加息”，删除了有关未来加息幅度的指引，并指出了金融状况、银行及市场稳定性的风险。

抗通胀任务仍未完成，激进加息风险逐渐开始显现，欧洲央行如何面对挑战？王昕杰表示，除去央行已经紧急提供的流动性以外，联合各大商业银行提供资金，令流动性平稳过渡可能也是选择之一。相比于中小型银行，大型商业银行不管从杠杆率或者净息差管理上都相对更健康，可以起到稳定金融行业的作用。

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