枫叶教育股票最近怎么了,前期跌得很惨的教育股

记者 | 查沁君

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延期近半个月后，枫叶教育（01317.HK）终于披露其年度财报。

截至2021年8月31日，枫叶教育2021财年总营收21.51亿元，同比增长40.7%。主要系新收购海外学校皇岦国际学校（KIS）及加拿大国际学校（CIS）产生的收益增加及学费增加所致。

枫叶教育年内亏损31.276亿元，上年同期盈利5.05亿元。由盈转亏主要系今年9月1日开始实施的《民办教育促进法实施条例》（下称《条例》）影响。

《条例》规定，任何社会组织和个人不得通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校、以及实施学前教育的非营利性民办学校。实施义务教育的民办学校不得与利益关联方进行交易。

枫叶教育正是通过协议控制方式，实现义务教育阶段学校和非营利性幼儿园资产的上市公司。

枫叶教育在财报中将业务分为持续经营业务和终止经营业务，终止经营业务，包括义务教育阶段学校和非营利性幼儿园。

其中，持续经营业务收入9.41亿元，年内亏损6.71亿元，主要由于物业及设备、商誉、使用权资产及其他无形资产的一次性减值亏损所致。

终止经营业务收入12.1亿元，年内亏损24.5亿元。主要是由于受影响学校的资产净值，全部被计为亏损所致。

义务教育和学前教育在枫叶教育体系中占有重要份额。

截至2021年8月31日，枫叶教育学校数量117所。其中，高中学校18所，初中29所，小学33所，学龄前教育学校34所，外籍人员子女学校3所。

入读学生总数达45829人，其中义务教育和学前教育37963人，占比82.8%。总在校人数同比增加225人，主要由于中国济南、盐城及襄阳的学校使用率提升所致。

枫叶教育在财报中表示，计划调整战略，重点发展不受《实施条例》影响的高中和海外学校。

一来，将中国现有高中学生，从混合高中转入拥有独立经营牌照的高中。混合高中是指提供义务教育的民办学校，或者包括非营利性幼儿园的高中。

“管理层一直就8间混合高中的独立经营牌照，积极向中国海南、河南及其他省份相关当地政府部门，办理登记及备案手续。重组完成后，这些将取得独立经营牌照的高中业务，也将并入本公司的综合财务报表。”枫叶教育在财报中称。

二来，招生策略也由此前的“金字塔结构”变成“倒金字塔结构”，即重点发展提供世界学校课程的高中，适度发展需要参加高考的普通高中。

其中，世界学校课程是枫叶教育研发的国际学校课程，将于2020/2021学年开始提供，被称为中国首个自主知识产权国际化认证课程。该公司认为，世界学校课程日后将成为与A-Level及国际文凭（IB）课程相当的国际教育课程。

第三是海外学校。皇岦国际学校（KIS）是枫叶教育在马来西亚的海外学校，主要面向学龄前至12年级学生，提供A-Level课程。KIS主要以本地学生以及主要来自亚洲国家的国际学生为目标。

加拿大国际学校（CIS）为枫叶教育在新加坡的海外学校，主要为学龄前至12年级学生提IB课程。就收益及入读学生人数而言，CIS为新加坡最大盈利性国际学校之一，主要以在新加坡就业的外籍家庭，尤其是来自美国、印度及其他亚洲国家的家庭为目标。

此外，枫叶教育还将拓展在线教育，为国内外学习者提供世界学校课程、英语作为第二语言的ESL课程，以及汉语作为第二语言的CSL课程，以及证书考试培训或其他新的教育产品。

除提供学历教育服务外，枫叶教育还计划进一步发展教育产业链业务。相较于以前只对枫叶学生内部提供服务，该公司计划为大学、寄宿学校、机构和企业食堂提供专业餐饮服务；为各学校和机构以及企业客户提供供应校服和职业装服务。

枫叶教育在财报中称：“将努力把枫叶品牌打造成专业的餐饮和职业装品牌，为本集团贡献额外的收入。”

截至2021年8月31日止，枫叶教育年度营销开支同比增加51%；行政开支同比增加88.9%。

截至2021年8月31日，枫叶教育年度资产负债比率高达243.5%，去年同期这一数字为78.5%。该公司称，主要是由于8月31日以来，受影响学校终止综合入账，导致该集团的总股权减少。

枫叶教育称，集团若能持续经营的前提在于以下三方面：一是上述融资计划可顺利完成；二是，政府不再进一步颁布，对其持续经营业务产生不利影响的规例及诠释；三是，中国及南亚的新冠疫情得到持续改善。

香港联交所最新资料显示，12月1日，瑞银减持枫叶教育957.4万股，总金额约960.27万港元。减持后持股比例15.78%。

截至12月14日收盘，枫叶教育报收0.72港元/股，股价跌17.24%，总市值21.57亿港元。

美团2021年亏损超235亿元，说明什么问题？

后疫情时代，美团(3690.HK)营收稳中有升。3月25日，美团发布2021年第四季度及全年业绩。2021年公司营收1791.28亿元（人民币，下同），同比增长56%；公司年内亏损235.36亿元，上年同期盈利47.08亿元；公司经调整亏损净额为155.72亿元，上年同期盈利31.21亿元。

餐饮外卖是美团重要营收业务，2021年该业务经营溢利61.75亿元；不过，“合理降低商户服务费”的政策要求，以及提高骑手权益保障的企业责任，也增加了美团经营成本。到店、酒旅业务是美团经营营利的一大来源，2021年该业务经营溢利142亿元。

不过上述两大业务经营溢利抵不过美团新业务扩张造成的亏损，以社区团购、共享出行、即时买菜等业务为主的美团新业务在2021年经营亏损384亿元。与此同时，美团也不断提高公司研发投入，2021年研发支出达167亿元。

2021年对于美团来说是不平凡的一年，公司业绩由盈转亏。与此同时，美团反垄断处罚也尘埃落定，被处34.42亿元罚款。受政策和大环境影响，美团2021年股价整体下行，当年峰值460港元/股，此后在当年7月与11月两度跌破300港元/股。2021年12月31日报收225.4港元/股。截至3月25日收盘，美团报收135港元/股，跌幅8.16%。

“2021年，尽管受到疫情影响，我们仍然克服困难，努力为数亿消费者提供放心便捷的生活服务，帮助商户运用数字化手段拓展线上运营，帮助更多创业者与就业者实现稳定收入。”美团CEO王兴表示，“美团会坚定不移地履行平台责任，坚定不移地加大 科技 投入，坚定不移地继续拓展业务，围绕‘零售+ 科技 ’战略，深耕中国市场，为商家、用户、骑手等生态伙伴创造更多价值。”

餐饮外卖经营溢利61.75亿元，提升骑手权益保障

在疫情反复等压力下，美团的餐饮外卖业务依旧保持增长，2021年年度交易用户数及人均交易频次均创下 历史 新高。单日订单峰值于2021年8月突破5000万单，并于当年12月再度创新高。全年交易笔数达144亿笔，同比增长41.6%。

2021年美团餐饮外卖业务中消夜、 奶茶、沙拉及轻食等品类增长显著。供给增长有效带动中高频次用户的订单量增加。因此，餐饮外卖年度交易用户数同比增长13%，年度交易用户平均交易频次同比增长25%。

2021年美团餐饮外卖业务交易金额7021亿元，同比增长43.6%；收入963亿元，同比增长45.3%。经营溢利由2020年的28.33亿元增加至2021年的61.75亿元，同时经营利润率由4.3%增至6.4%。

不过，2021年政府工作报告提出“引导平台企业合理降低商户服务费”。随后，国家发改委等部门也印发《加快培育新型消费实施方案》提出，引导外卖等网络平台合理优化中小企业商户和个人利用平台经营的抽成、佣金等费用，用技术赋能促进平台内经营者降本增效。

2021年，美团外卖等平台主动优化平台收费模式，推行试点“费率透明化”。与此同时，骑手权益保障也是美团一大责任。当年7月，美团成立了外卖骑手服务部。在2021年，美团举行了136场骑手恳谈会。

财报显示，美团外卖总营收中绝大部分为骑手配送成本。2021年，在美团平台上获得收入的骑手约为527万人。美团外卖骑手配送成本为681.83亿，同比增长38.3%，占美团外卖总营收比例达71%。

此外，财报的各细分数据显示，2021年，美团从商家、用户处收取的餐饮配送服务收入为542.04亿元，而全年骑手配送成本为681.83亿元。上述数据表明，美团全年用于直接补贴骑手的费用近140亿元。

到店酒旅经营溢利142亿元，新业务经营亏损384亿元

后疫情时代下，美团到店、酒店及 旅游 业务实现稳健增长。2021年美团到店、酒店及 旅游 业务收入325亿元，同比增加53.1%；经营溢利由2020年的81.81亿元增加至2021年的141.93亿元，而经营利润率则由38.5%提升至43.3%。

财报显示，美团2021年到店业务的交易量、交易金额及年度活跃商家数均创 历史 新高。美团加强对全国低线城市的渗透。休闲 娱乐 、健身、养老服务、医疗及宠物服务等品类增长势头强劲；而手工活动、录音棚、光影互动馆、减压体验馆等品类成为新的消费趋势。

酒店及 旅游 方面，2021年境内酒店间夜量增长34.5%。此外，美团巩固于低星酒店领域的竞争优势，将线下用户引流至线上平台，助力更多酒店商户数字化营运。在高星酒店领域，2021年高星酒店间夜量占比超16.5%。

2021年，美团继续扩大对新业务尤其是商品零售的投入。2021年，美团新业务及其他业务收入503亿元，同比增长84.4%。经营亏损由2020年的109亿元扩大至2021年的384亿元，经营亏损率同比扩大36.6个百分点。

社区团购是美团新业务的 探索 方向。2020年下半年，社区团购开始新一轮行业竞争，当时滴滴、美团、拼多多、京东等互联网企业相继加码投入，不过随着政策规范与市场发展，2021年社区团购行业跌宕起伏，橙心优选面临业务减缩，京喜拼拼也传出减员撤城。

目前，美团优选还算稳健。财报显示，美团优选得益于清晰的政策引导与良好的市场竞争环境，取得了 健康 的增长。“次日提货”三级仓配物流网络体系已覆盖全国30个省份的大部分社区和农村。未来，将把严格遵守监管规定作为首要任务，继续注重均衡、高质量的增长。

美团闪购在2021年12月的单日订单量峰值超过630万。在供给端，拓展了商品品类并与更多优质的本地商店建立合作，鲜花、超市及便利店等品类继续保持高增长势头。今年年初，推出24小时药品配送服务。2021年，美团买菜用户规模和交易金额继续增加。

高营收高投入，研发费用达167亿元

高营收与高支出是美团2021年业绩特点，公司营收创 历史 新高，而经营利润由盈转亏，一定程度上也为未来可持续发展奠定基础。财报显示，美团研发开支由2020年的109亿元增至2021年的167亿元，同比增长53.1%。主要由于业务扩张导致雇员福利开支增加。

另一方面，美团也加大无人物流研发投入，美团无人机已在深圳进行常态化试运营近1年，截至目前已覆盖8000多户居民，完成面向真实用户的3万订单。美团城市低空物流运营示范中心在上海落地，将逐步覆盖华东地区的“3公里15分钟达”低空智慧物流网络。

此外，美团自动配送面向室外场景推出了低速即时配送的解决方案。截至2021年12月，美团自动配送车服务在北京顺义区已拓展到20个小区，配送近19万订单，自动驾驶里程超70万公里，日均配送1000多单。

与此同时，公司整体运营成本也大幅提高。销售成本由2020年的807亿元增长69.2%至2021年的1367亿元，而占收入百分比由70.3%同比增加6.0个百分点至76.3%。主要原因是餐饮外卖配送相关成本增加，以及在零售业务及其他新业务的发展及 探索 。

此外，公司销售及营销开支由2020年的209亿元增加94.8%至2021年的407亿元，而占收入百分比由18.2%同比上升4.5个百分点至22.7%。主要由于推广、广告及用户激励开支以及雇员福利开支增加。此外，招聘了更多雇员来支持新业务的快速增长。

“美团的发展，和中国经济的大环境息息相关，也离不开广大中小商家以及骑手等相关的劳动者的共同努力。我们会继续把高质量和可持续发展作为公司的目标，努力带动消费和行业转型升级，让所有相关方都能从中受益。”美团CFO陈少晖表示：“美团将围绕‘零售+ 科技 ’的战略进行长期投入，通过创新和 科技 驱动，助力更多创业者、就业者分享数字经济的红利。”

好

名创优品建立私域新玩法

名创优品建立私域新玩法

　　名创优品建立私域新玩法，对于处境尴尬的名创优品来说，一方面，头顶“百国千亿万店”小目标，自身却多项症结环，名创优品正在经历成长“阵痛期”。名创优品建立私域新玩法。

　　名创优品建立私域新玩法1

　　壮年的叶国富，脱下了以往的西装领带皮鞋，一一换成了T恤慢跑裤运动鞋。

　　他要给自己“改头换面”。“我们做的是年轻人的消费，一定要了解每个时代年轻人喜欢什么东西，年轻人喜欢什么东西我们就跟着走。”

　　不是叶国富害怕变老，是名创优品不能脱离年轻人。

　　 “性价比”不再是优势，叶国富得找新故事

　　2004年，叶国富瞄准低价女性饰品市场，开创“哎呀呀”连锁饰品店，在2010年便发展至近3000家门店，年销售额超10亿元。但几年后的电商崛起让“哎呀呀”逐渐没落，叶国富的第一次创业以失败告终。

　　2011年开始叶国富频繁在美国、日本、韩国等零售业较为发达的国家考察学习。有一次，他惊讶地发现在日本有许多200日元店，那时200日元相当于12元人民币，重点是，这些店里的产品大部分是“中国制造”。这给了叶国富很大的启发。

　　两年后，叶国富回到国内创办了以“日本设计＋中国制造”为搭配的名创优品。当年11月，名创优品第一家店坐落于广州中华广场。凭借性价比优势以及门店快速扩张带来的规模效应，名创优品迅速发展至全国各大城市，一年后开店273家，2015年开店已至1075家。

　　创业之初多次采访中，叶国富都会强调名创优品就是要让人们以合理的价格买到更高品质的产品。曾在与媒体聊至激动时，其二话不说撩起裤腿指着自己的袜子，骄傲地说，“名创优品，十块钱三双！”

　　2020年10月15日，名创优品以20美元定价登陆纽交所，发行3040万股ADS（美国存托股），市值高达69.92亿美元。快速出圈的名创优品，被Frost&Sullivan称作“全球规模最大的自有品牌综合零售商”。

　　（图源：网络）

　　而叶国富的野心远大于此。2017年，他曾豪迈地定下“百国千亿万店”战略计划，“名创优品将在2019年进驻100个国家，开设10000家门店，实现年销售收入1000亿。”

　　截至去年底，名创优品门店突破5000家。而对于未完成的上述计划，叶国富将期限调为2022年。

　　不过，对于叶国富而言，眼前还有更烫手的事儿。

　　上市后名创优品交出的第一份年报并不尽人意。据名创优品财报显示，2020年6月30日至2021年6月30日，其总营收为90.72亿元，同比仅增长1.03%。同期，经调整后净利润为4.80亿元，同比-50.55%。

　　此外，经营亏损进一步扩大，财报显示，2020年6月30日至2021年6月30日期间其经营亏损为14.29亿元，同比去年同期亏损的2.60亿元扩大5.49倍。

　　到了2021年Q3，名创优品的营收增速也值得注意。据其财报显示，2021年Q1、Q2、Q3，分别取得营收22.29亿元，24.72亿元、26.54亿元，同比增长分别为36.51%、59.18%、28.09%。也就是说，相对于Q2的增速，Q3下降了，不仅如此，据名创优品预计，2021年Q4的营收在25-27亿元之间，同比增长8.8%-17.51%，增速进一步下滑。

　　不太好看的财报数据下，还伴随着高瓴进场又撤资等传闻。

　　2021年第三季度高瓴减持了名创优品约540万股。在此期间，名创优品的股价由2021年6月30日的收盘价20.79美元/股，降至2021年9月30日的收盘价15.42美元/股。

　　同年12月23日，多家媒体爆料称，名创优品正与美银、瑞银合作，商议有关在香港二次上市事项，预期募资数亿美元，对此，名创优品表示不予置评。

　　不过，从种种的迹象足以见得，名创优品的“性价比”光环正在褪去，“百国千亿万店”的梦想，必须找下一个支撑点了。

　　 放弃性价比，拥抱新零售？

　　平日里，叶国富常做两件事，一是下店，二是刷小红书。

　　以往每周他都要 “下店”，可能在周四深夜抵达某个城市，逛两天街，周六晚返粤，“我逛遍了全世界的购物中心！”叶国富所到门店，门额，墙面，货架，陈列，新的小玩意儿都是不能错过的细节，浏览完毕，还要跟员工“一条一条输出观点”。

　　他对新消费需求的灵感，除了通过“下店”获取，就是刷小红书。“我几乎每天要刷小红书 1 个小时以上，看到好东西就转给商品中心。”

　　名创优品的增速放缓，让叶国富变得焦虑。他也意识到，性价比时代已经过去了，“现在是有性价比还不行，产品要有独特性，有设计。”

　　与漫威的合作，让叶国富看到了新的希望。2019 年，名创优品广州漫威黑金店在天河游戏城开业，“每天排队，很恐怖”。很多产品比非 IP 产品价格提高至少 30%，依然大受追捧，销售额比非主题店业绩翻了 2 倍以上。叶国富也从中看到，“兴趣真的是非常有价值。”

　　（图源：网络）

　　尝到联名IP的甜头，名创优品加速了布局。正如叶国富所言，“我们过去主要以生活家居为主，现在逐渐增加一些潮的东西。”

　　2020年10月29日，名创优品携手迪士尼，推出“草莓熊抱”系列联名产品。并将线上线下渠道打通，线下打造12家草莓熊主题门店。线上发起“快把草莓熊带走”活动，建立11个“草莓熊”主题社群，日均互动量达6000+，在小红书，相关笔记超70万。据悉，草莓熊相关产品在预售期全部售罄。

　　到了2020年12月，名创优品公布了旗下首个独立运营的潮玩品牌“TOP TOY”，定位于“亚洲潮玩集合店”，正式进军潮玩市场。首家门店于2020年12月18日在广州正佳广场开业，面积超400㎡，拥有超4000个SKU，汇集Hello Kitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等IP及潮玩品牌。

　　截至2021年9月30日，TOPTOY门店数累计72家，其中梦工厂店9家，集合店63家。据财报显示，2021年Q3单季度TOPTOY实现营收1.09亿元，首次突破亿元，环比增长64%。据了解，TOPTOY“因表现不错，还被纳入上市体系”。

　　向潮玩进军，联名IP，名创优品似乎找到了年轻人的消费密码，只是，潮玩没那么简单。

　　 名创优品的潮玩筹码

　　叶国富看似给名创优品撕开了一道新潮玩的口子，但真正要填的东西还很多。

　　首先，要填成本。

　　TOP TOY门店数量也在不断增长，而扩充带来的最直接问题，便是运营成本的上升及毛利增速放缓。据财报数据显示，最新一季度营收成本录得15.5亿，其中营销及销售成本同比上升18.9%至3.41亿。

　　与此同时，名创优品2021年三季度毛利率增速开始放缓，且一直未超过28%，对比2019年巅峰期32%的毛利率，仍有一定差距。

　　最重要的是，还要填IP。

　　在名创优品旗下，除Twinkle、Yoyo等自有IP外，更多的，是如草莓熊、漫威等联名IP。据了解，名创优品已与全球超过80个IP版权达成战略合作，包括漫威、迪士尼、火影忍者等。

　　然而，非独家联名IP，也就意味着，你有，别人也可以有，本身并不具备独特性，也就失去了壁垒。

　　（图源：网络）

　　缺少自有IP打造，这样的问题也存在在TOPTOY上。目前TOPTOY以外采与和合作IP的潮玩为主，品牌外采和原创产品的比例约为7:3，更像是知名潮玩产品与IP的集合店。

　　而即便打造IP，对于名创优品和TOPTOY而言也不是一件轻松事。当下，随着资本的青睐，竞争者剧增，潮玩赛道一派拥挤，其中就包括泡泡玛特、52Toys、十二栋文化、酷乐潮玩等在内的实力强劲的对手。

　　去年，在泡泡玛特运营的85个IP中，有12个自有IP和22个独家IP。与名创优品联名IP难出圈不同，据泡泡玛特2020年年报显示，非独家IP占销售额从1.59亿元增长到4.44亿元，占营收比重从2019年的9.5%，上升到2020年的17.7%。

　　如今，TOPTOY的短板或在于，原创比例偏低使其难以构筑出足够高的竞争壁垒，模式能否持续下去仍存疑。

　　再来看潮玩赛道，表面红红火火，细究其中也会发现，要把潮玩卖给年轻人，也有一定难度。年轻人的喜好多变，加之潮玩本身具备新鲜好玩的特性，这对名创优品的产品能力、设计能力也极具考验。

　　总而言之，名创优品试图依靠TOPTOY、潮玩来续接“百城千亿万店”梦想，道阻且长。

　　名创优品建立私域新玩法2

　　近日，名创优品再传“谋求回港上市”，即使官方对此不予置评，但营收放缓、股价腰斩和频繁的资本操作难免让人浮想联翩。

　　对于处境尴尬的名创优品来说，一方面，头顶“百国千亿万店”小目标，自身却多项症结环绕；另一方面，创始人叶国富试图跟着年轻人跑，却对新兴潮流品牌的冲击与围剿应接不暇。

　　 回港IPO并非万能解药，名创优品正在经历成长“阵痛期”。

　　自2016年起，名创优品的战略重点转向海外。作为公司老板，叶国富摇旗呐喊和加油鼓劲自然在情理之中。不过形势比人强，近日腾讯减持了新加坡互联网公司东海集团（Sea limited）的股份至18.7%，相关新闻令不少人多少感到咂舌，这意味着鹅厂主动放弃了自身对于Sea的控制能力，战略收缩意味明显。

　　有媒体分析，在目前的国际政经形势下，中企出海的黄金时代可能已经过去，很多曾登陆美股上市的公司也开始陆续回流港股。去年12月23日，多家媒体爆料名创优品将在2022年返港上市，并已聘请美银、瑞银负责安排上市事宜。

　　虽然名创优品官方表示对上市传闻不予置评，但种种迹象表明，消息并非是空穴来风。为何短短数年，名创优品就能坐拥数千家门店？拓展海外市场对于名创优品而言是壮大还是自救？名创优品能实现叶国富曾说过的到2022年“百国千亿万店”的目标吗？

　　目前，名创优品在国内共有 850 个加盟商，其模式简单概括为加盟商出钱，但不参与日常经营；店面的人员管理和日常运营，都由公司总部牢牢把控。

　　一方面，类加盟模式让加盟商帮助名创优品快速占领市场，提高市场份额，在供应商面前也拥有更多话语权，扩大规模效应。但对于加盟商而言，名创优品的毛利率不足以支撑公司运营，因此风险由总部转移、分摊至自身。

　　另一方面，名创优品的快速扩张严重依赖加盟商，加盟商层次不齐导致在与经销商利益相关（比如说分红）等问题意见多元，而总部的流程化管理难免遇到推行阻力。

　　本质上，名创优品是一家B2B企业，不断加快扩张规模才能保证销售额越滚越大，总部也能赚得越多。

　　 C端，质不优、价不廉；低不成，高不就。

　　从成立至今，名创优品的绝招就是“极致性价比”。直到目前，名创优品门店当中95%以上的产品价格仍然维持在50元以内，也因此号称“最牛十元店”。

　　如今的名创优品虽然光环依旧，但是一些问题也逐渐凸显出来，这也成为名创优品可能存在的风险点：

　　一是疫情影响下名创优品也没能独善其身。2020年突如其来的疫情对于整个零售产业都是重创，对于名创优品这样的新零售企业来说，虽然企业的发光点很多，但是归根结底还是零售产业，既然是零售产业也就没有办法回避自身的问题，这就是疫情对于零售的冲击，所以在这样的情况下，名创优品2020年的业绩其实是不及预期的，而且再加上2021年全世界受到疫情的影响还在继续，不时还有新的毒株出现，名创优品也自然会随着市场的波动出现起起伏伏的现象，虽然这个现象更多是宏观经济原因，但是名创优品的市场波动也的确是市场上的问题。

　　面对着资本市场的不待见，回香港是个选择，不过在回香港之前，名创优品可能还是需要给资本市场更多的新的故事，只有这样才能真正让香港资本市场信服。

　　名创优品建立私域新玩法3

　　“欢迎光临名创优品，随意挑选，随意看。”自2013年成立以来，名创优品通过主打多品类、高颜值、高性价比的生活好物集合店，快速发展，于2020年10月在美国纽交所挂牌上市，全球门店超过4000家。

　　如今，名创优品上市一年多，股价坐上“过山车”，从2021年2月34.8美元/股的高点跌至2021年年底9.25美元/股的低点，市值蒸发近75亿美元，近500亿元。

　　股价下滑背后，名创优品亏损待解。2021财年，名创优品实现营业收入90.72亿元，同比增长1个百分点；营业利润为4.01亿元，同比下滑47.72%；全年亏损14.29亿元，与2020财年亏损2.6亿元相比，亏损幅度扩大。

　　作为规模最大的日用百货集合店，名创优品股价为何不好看？号称“低毛利、不赚快钱、永续发展”的名创优品究竟赚不赚钱？

　　 股价“变脸”

　　从哎呀呀到名创优品，湖北老板叶国富向外界展示了“小产品也有大生意”。如今，随着名创优品上市一年多股价持续下滑，叶国富的生意经似乎不太好讲。

　　2020年10月15日，名创优品在美国纽交所挂牌上市，当日股价报收20.64美元/股，随后其股价持续走高，于2021年2月上涨至34.8美元/股的历史高点，市值一度突破100亿美元。

　　然而好景不长，自此之后名创优品股价持续下跌，截至2022年1月10日，其股价报收9.99美元/股，较高点跌去71.29%，总市值31亿美元，较高点蒸发约75亿美元。

　　股价大跌、市值缩水的名创优品也引起了市场关注：作为全球规模较大的生活好物集合店，为何名创优品不被资本市场青睐？

　　根据财报，截至2021年9月，名创优品在全球拥有超过4800家MINISO零售门店，其中中国超过3000家，海外超过1800家。随着门店规模不断扩大，名创优品的营业收入和营业利润并没有同步增长。

　　2019-2021财年，名创优品的营业收入分别为93.95亿元、89.79亿元、90.72亿元，营业利润分别为10.17亿元、7.67亿元、4.01亿元，均呈现下滑趋势。

　　对此名创优品在财报中表示：“受疫情影响，来自海外业务的收入减少，中国的销售增长放缓。”

　　据了解，截至2021年6月底，名创优品海外市场有205家门店未恢复营业，而恢复营业的店铺大多数处于半开门状态或减少了营业时间，导致国际市场的收入从2019财年的30.31亿元逐年降至2021财年的17.8亿元。

　　而名创优品国内市场的营业收入也在2020财年下降5%至60.44亿元，2021财年，名创优品中国市场的营业收入为72.91亿元。

　　中国商业联合会专家委员会委员赖阳对中国新闻周刊分析，名创优品的产品更加突出设计文创的特点，给人有趣且价格不贵的'体验，但在实际发展中存在实体门店不宜过多、需要更加突出文创的附加值等问题。

　　“实体门店的运营成本较高，过密的门店，使得每个门店的商圈半径缩小，最佳门店选址地也越来越少，导致新开门店的选址都不是特别理想，很难有好的收益。”赖阳表示，应适当控制开店数量，同时加强文创设计，提升设计和文创的溢价，保障产品的收益。

　　名创优品自成立以来就通过合作伙伴模式实现“轻资产”运营，快速扩张，但仍面临盈利问题。

　　 亏损14亿？

　　“在中国，能看懂名创优品模式的人，不超过10%。”叶国富曾表示。那么，名创优品模式是什么？

　　财报显示，截至2021财年，名创优品拥有900多家国内外供应商，通过有计划的集中采购、以量制价、买断制、30天以内快速回款合作模式，建立稳定的供应商资源。

　　而在终端市场，名创优品又通过合作伙伴模式，快速“跑马圈地”。

　　在这种模式下，传统的加盟商角色变成了投资人，出钱和资源，负责门店选址、店铺租金、装修费、人工、电费等日常运营费用，以及缴纳特许商标使用金5万元/年和60万元的货品保证金；而门店布局和装修、室内设计、员工培训、定价、产品管理和库存等实际经营则由名创优品负责。

　　和君咨询资深连锁经营专家文志宏对中国新闻周刊分析，名创优品这种合作伙伴模式，优点在于公司对门店的掌控能力较强，同时又不需要去承担门店扩张的投入，能保持比较快的扩张速度；但另一方面，对名创优品运营管理能力、供应链能力的要求较高，且由于是双方利益分成，如果门店的经营情况不好，可能会是双输的结果。

　　名创优品公开资料显示，名创优品对合作伙伴的利润分配政策为：每天营业额的38%为投资商的收入，食品是33%。

　　“依托优质的供应链网络及高效商品运营体系，以高性价比产品为核心，轻资产类直营模式扩渠道，实现规模经济和持续扩张。”国元证券研报显示。

　　然而规模效应下，名创优品的净利润却大幅下滑。

　　根据名创优品财报，2021财年亏损14.29亿元，相较2019-2020财年分别亏损2.94亿元、2.6亿元，亏损幅度进一步扩大。

　　对此名创优品财报显示，2021财年亏损14.29亿元主要是由于报告期内应赎回及其他优先权利的实收资本或具有其他优先权利的可赎回股份的公允价值变动等等，剔除掉相关指标，2021财年名创优品的净利润为4.8亿元。

　　“会计准则要求应该做抵减项，但实际经营并没有那个损失。”业内分析人士对中国新闻周刊表示。

　　即便如此，与2020财年9.71亿元的净利润相比，2021财年名创优品的净利润仍然下降了50.57%，同期其毛利率也从30.4%下滑至26.8%。

　　名创优品2021财年增收不增利的原因是什么？中国新闻周刊曾就此相关问题致函名创优品，截至发稿，对方尚未回复。

　　值得一提的是，2021财年，为了提高品牌知名度，扩大销量，名创优品曾先后聘请王一博、张子枫、陈飞宇为其全球品牌代言人。受此影响，2021财年名创优品的营销和广告费用为2.15亿元，同比增长近70%。

　　 低价策略能走多远？

　　“名创优品为什么能这么快地走向全世界？我觉得是因为两个坚持：一是坚持做好产品和好设计；二是坚持做低毛利，不赚快钱。”叶国富曾表示。

　　截至2021财年，名创优品95%以上的产品在中国的零售价低于50元。名创优品通过低价策略获得消费者喜爱，积累了超过3300万会员，但近年来频繁出现的产品质量问题、抄袭等事件，触及消费者底线。

　　近日，上海消保委通过比较试验50件保暖袜发现，有不少样品宣称使用石墨烯、远红外等特定纤维原料的方法达到保暖目的，但个别样品的保温率不理想，其中就包括标称商标为MINISO的110D天鹅绒发热连裤袜（自然肤），保温率仅21%，远低于测试样品近40%的平均保温率。

　　2019-2020年，名创优品多次因口罩质量不合格、指甲油致癌物超标、儿童用餐具被检出三聚氰an迁移量项目不合格等问题，被广州市市场监管局、上海市市场监管局等监管机构点名。

　　截至2022年1月12日，在黑猫投诉平台上，有关名创优品产品质量堪忧、虚假宣传、欺骗消费者等投诉近900条。

　　与此同时，名创优品频频陷入“侵害外观设计专利权”纠纷。企查查数据显示，名创优品及相关企业被起诉的裁判文书超20件，涉及侵害外观设计专利权的纠纷约占37%。

　　中国新闻周刊注意到，名创优品售价25元的“MINISO棉花糖控油四色散粉”与国际知名美妆品牌纪梵希（Givenchy）的“明星四宫格散粉”从外观到颜色相似度较高。

　　图片来源：天猫纪梵希旗舰店截图、名创优品小程序 左图1、2为MINISO棉花糖控油四色散粉，右图为纪梵希明星四宫格散粉

　　在文志宏看来，“名创优品采取超值低价的策略，代工生产，上游生产商的利润空间可能也非常小，容易出现产品品质问题。核心问题在于名创优品有没有一套非常严格的体系来确保产品质量。”

　　此外，文志宏指出，名创优品这种新兴的零售业态，在美国和日本也有类似的“十元店”或折扣店，且发展得较为成熟，因此名创优品在国内国外都面临着越来越激烈的市场竞争。

　　 竞争加剧、路在何方？

　　根据Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）报告，2019年全球品牌零售市场的总GMV（商品交易总额）规模为520亿美元，预计从2020年到2024年将继续以11.6%的复合年增长率增长。

　　在此情形下，涌现出HAYDON黑洞、HARMAY话梅、番茄口袋、九木杂物社等大批美妆、潮流集合店，不断挑战名创优品的业务面。

　　天眼查数据显示，截至2020年，全国潮玩注册企业5480家。企查查数据显示，我国现存集合店相关企业近7600家，仅2021年新增注册企业达1471家，同比增长18%。

　　行业市场规模较大，但市场竞争日趋激烈。名创优品如何应对市场竞争？应该怎样发展？

　　赖阳表示，对于名创优品，应该控制开店的规模，更多以形象店、体验店来展示品牌形象，逐渐探索线上销售；布局一些超小店铺，卖一些必需品或销售情况最好的商品，提升门店坪效。

　　艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，当前国内潮玩用户仍集中于一二线城市，向下渗透率不高，整体市场占有率也较为分散，存在进一步开拓的空白市场。

　　而在此方面，海外成熟市场的日用杂货品牌已有相关经验。

　　作为美国最大平价日用杂货零售商龙头，达乐（Dollar General）通过社区杂货店定位，主打小包装、优质平价商品，门店面积小，深入拓展下沉城市和低线城镇，与Walmart等大型连锁超市错位竞争，快速拓店并形成规模效应。

　　国元证券研报显示，2021财年，Dollar General拥有17000多家门店，实现营业收入337.5亿美元，净利润26.5亿美元，在美国的市场占有率约42.3%，排名第一。

　　相比之下，名创优品还有很大的提升空间。Frost&Sullivan报告显示，2019年，名创优品在中国的市场占有率为10.9%，排名第一，全球市场占有率为5.2%。

　　赖阳认为，名创优品还应在保障产品品质上下功夫，避免在品质上出现争议，同时加大研发设计，提高产品的溢价能力；产品也需要不断创新，“如果还停留在前些年对消费者有吸引力的产品结构上，没有进一步突破，消费者也会审美疲劳。”

　　名创优品财报显示，其核心SKU超过8800个，每隔7天推出大约100个新的SKU。

　　为了提升竞争力，名创优品开始涉足潮玩领域，于2020年12月推出了潮玩品牌TOPTOY。截至2021年9月，TOPTOY合计有72家门店，拥有包括盲盒、积木、美漫手办、日漫手办、娃娃模型等8个品类。

　　艾媒咨询数据显示，2020年中国潮玩市场规模达到295亿元，预计2023年中国潮玩市场规模将达到575亿元。TOPTOY能否成为名创优品的业绩增长点？

　　2021年11月，拥有精品集合店KKV和KK馆、美妆集合店THE COLORIST调色师、潮玩集合店X11四大零售品牌的KK集团向港交所递交招股书。随着KK集团向资本市场发起冲击，国内品牌零售行业将有哪些变化，有待时间检验。