尿素价格疯涨,2022化肥价格尿素

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化肥是“粮食的粮食”，事关国计民生。为缓解化肥连续性生产、季节性使用的供需矛盾，自2004年起我国开始实施化肥商业储备制度（原名“淡储”制度），多年以来取得了良好效果。在今年国际地缘政治紧张和世纪疫情交织、全球性化肥短缺的大背景下，国际市场尿素价格大幅上涨，国内价格相对平稳，其背后是国家化肥商业储备发挥了良好的“蓄水池”作用，有效调节市场供需，助力行业保供稳价。

不过，由于影响市场的不确定性因素增多，尿素价格波动频繁，承储企业对储备货物的价格管理需求与日俱增。为此，郑州商品交易所主动服务国家粮食安全战略，针对《国家化肥商业储备管理办法》，推出“商储无忧”试点项目，探索用期货工具服务国家商业储备的有效途径。

“商储无忧”项目试点品种为尿素，服务对象为参与国家化肥商业储备的春耕肥承储企业。尿素期货在郑州商品交易所交易。郑州商品交易所对试点企业利用尿素期货参与套期保值过程中产生的仓储费、出入库费用、检验费等相关费用给予一定额度的资金支持, 为承储企业规避库存贬值风险提供有力抓手，降低企业风险管理成本，帮助承储企业转移存储期间的价格下跌风险。

日前，2021至2022年度尿素“商储无忧”项目圆满结束，为50万吨尿素提供了风险管理支持，为河南、河北、安徽、山东4个粮食生产大省2500万亩田地的春耕尿素供应提供了有力保障，为助力国家粮食安全贡献了期货力量。

本次项目完成情况较好。所有商储化肥均保质保量全部入库。试点期间，10家试点企业有序参与国家商业储备项目，按规定完成国家相应检查，货物承储安全规范。试点企业在专项报备交易账户内严格执行套期保值操作，未出现违规及异常交易行为。试点企业按照实际需求，将部分在库承储尿素注册为仓单，实现部分货物在项目期间的风险对冲。在经过两次成功试点实践后，近期河南省发改委、供销社与郑商所对接，邀请郑商所参与研究支持河南省化肥储备工作。

中农集团是全国最大的化肥贸易企业，连续两年参与“商储无忧”项目。该公司监事会主席朱联表示，在严格完成储备任务的同时，最大程度化解储备货物跌价风险，一直是承储企业的诉求。但是在传统现货市场，无法在采购尿素的同时确定销售价格与采购成本价差，期货市场提供储备期起始月与储备期结束月尿素价格，企业可以选择合适的时机通过尿素期货对应合约“买近卖远”锁定尿素储备期出入库价差，通过市场化方式化解商业储备尿素跌价风险，承储工作实现了闭环管理，基本上消除了风险敞口，企业承储积极性大大提升。

作为中国农资行业的“国家队”和农资供应的“主渠道”，中化化肥有限公司坚持全产业链上下游一体化经营，充分发挥期现结合优势，积极探索利用尿素期货进行套期保值，规避价格风险。中化化肥氮肥部总经理徐爽表示，今年在全球疫情反复、俄乌冲突的大背景下，保证粮食安全是一个非常重要的课题。“商储无忧”项目助力化肥储备工作，有利于保障国家粮食安全。

“‘商储无忧’项目是利国利民的好项目，有利于稳定市场价格，减轻农民负担，行业给予充分肯定和认可。”中国氮肥工业协会副秘书长高力表示。

在中国氮肥工业协会的建议下，本年度郑商所积极将生产、贸易、消费企业均纳入“商储无忧”的试点范围内。河北省东光化工有限责任公司作为龙头生产企业，今年首次参与“商储无忧”试点项目。该公司董事会秘书沈琳表示，参加郑商所“商储无忧”试点项目，一方面可降低企业在承储期间的成本和风险，另一方面也让生产企业感受到政府和郑商所对国家化肥商业储备工作的重视和支持，进一步坚定了企业继续运用期货工具服务实体的信心。

近年，国家化肥商业储备发挥了良好的“蓄水池”作用，叠加尿素期货的助力，尿素行业的保供稳价工作取得了较好的效果。“商储无忧”项目是对国家化肥商业储备政策的有效补充，帮助承储企业有效管理价格风险。“今年以来，尿素期货价格及涨幅始终低于现货价格，国内的尿素价格及涨幅始终低于国外尿素价格，尿素品种价格及涨幅低于其他化肥品种价格，‘商储无忧’项目也作出了贡献。希望‘商储无忧’项目能够常态化，持续有效地帮助承储企业，保障国家粮食安全的战略实施。”徐爽说。

记者了解到，下一步郑商所将继续扩大项目规模、增加支持力度、扩展覆盖范围。同时加强项目监管，保障项目平稳运行，持续助力国家化肥储备，保障国家粮食安全。 （经济日报记者 祝惠春）

尿素的价格大涨，受到了哪些因素的影响？

         尿素的价格大涨，受到了哪些因素的影响？

谈到尿素相信很多人对其并不是很了解，它是白色或是微黄色，通常呈结晶或是颗粒状的化学肥料。尿素无臭无味，略有清凉感，它具有一定的吸湿性，是我国重要的化肥品种。

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据了解我国尿素的生产技术较为成熟，且其质量稳定，不同企业、原料所生产的尿素在品质上没有太大的区别。

供不应求造就了行情的大幅上行。进入取暖季之后，天然气供应紧张，造成气头企业几乎全部停产，同时受环保影响，煤头企业开工也维持低位，这造成了供应的迅速减少，开工更是从最初的55%左右下滑至最低时的45%，但是由于复合肥原料备货，工业需求缺呈现增加之势，从而市场供不应求状况出现，行情连续上行。

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工业需求的减少造成行情的回落。价格上涨至高位之后，下游接货情绪明显减弱，同时复合肥企业阶段性备货之后停止采购，市场需求迅速下滑，同时，国家约谈了氮肥企业，要求其保证春耕供应，煤头企业开工不得不有所提升，国内开工从最低是的不足45%，增加至目前的49%，供应增加，需求减少，即使企业有预收支撑，也难以抵挡弱势氛围的市场，从而行情慢慢回落。

 尿素是粮食的粮食，尿素的涨价则直接带来种粮成本的增加，那么粮食的价格也理应得到提升。而从国家近几年稳定粮价的政策来看，粮食价格不可能出现上涨，那么农民有可能放弃高价尿素而用其他化肥潘品种代替，这样就会直接减少农业需求，从而加剧尿素行业产能过剩的局面。另外如此暴涨的行情也会引起国家注意，通过各种手段调控化肥行业的正常运转。

由于二元复合肥出口利润较大，从5月份开始，各大复合肥厂开足马力主产高氮肥，对尿素的需求大幅提升，从而也拉动了尿素行情的上涨。

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而随着尿素价格不断上涨，复合肥的成本则让其采购积极性降低，若后期尿素行情出现大幅回落，高氮复合肥对尿素的需求也能使其转跌趋涨。

尿素行情展望：始于内需，显于外需，终于何方？

7月初和8月初我们发布了系列策略报告，《鶗鴃两山相对鸣》和《回去的种种，回不去的种种》，提出鉴于“外需大致持平，通胀预期转势，并且尿素9月合约略高估，前期空配的尿素9月合约可持有，新高附近可继续介入”。期间国内外尿素供需格局主要的变化在于国内外供需从紧平衡逐渐过渡到平衡状态：去年新冠疫情在各国传播开来后，全球尿素供减需增的双重效应使得尿素进入超级紧平衡状态，在今年一月时发酵为接近供需缺口状态，这使得位于产能成本曲线右侧的国内尿素的出口同比大幅增加，相应地由国内尿素价格持续引领国际尿素涨势；

近期随着全球尿素供应些许恢复而需求基本持平，尿素供需格局有向平衡状态发展的态势，特别是国内尿素在需求减少的背景下供需拐点来得更早一些，秋肥需求启动前已经大致回到了往年的节奏。基于供需格局拐点初现，国内尿素价格持续高位震荡，第四次印标的船期之前价格也只是恢复到前高附近，没有大幅新高；进入8月后，随着印标迟迟未至，以及北半球大部分地区整体处于需求淡季，尿素现货开始松动，各地价格回落100-150元/吨不等。尿素期货在7月上半月以向现货靠拢收基差为主，基差从500元/吨收敛到250元/吨，大致回到合理水平；后半月尿素期货跟随现货高位震荡，进入8月后跟随现货同样走弱100元/吨左右。

当前国内尿素处于秋肥需求启动前的阶段，但是鉴于国内春肥需求同比回落，以及秋肥对氮元素需求较少，因此对当前价格的考验较大；不过供需强/弱的变数仍在，和上半年一样主要来自外需。展望尿素秋肥行情，首先看内需预期兑现情况，其次看外需接力程度如何，最后看成本端的紧张格局能否持续。具体来说尿素当前的主要利多因素在于国内农需即将启动、国内工业需求较好、外需仍在、销售情况良好、企业库容偏低；主要的利空因素在于库存持续积累、价格和利润处于绝对高位。整体看目前尿素现货估值偏高驱动向好，更高的价格需要更好的供需格局来匹配；策略方面前期的9月合约空单可陆续平仓，而1月合约估值正常，建议观望为主。

一 始于内需：从“加量不加价”到“减量不减价”

从图1可以看出，2020年上半年尿素国内表观消费较2019年增长9％，同期出口大致持平，使得上半年尿素表观消费增速低于国内表观消费。在需求大增的情况下，尿素及合成氨现货价格却在2020年3月初后持续低迷（见图2及图3），除了受能源价格大跌的成本坍塌因素外，“加量不加价”量价背离最主要的原因在于国内装置处于全球产能成本曲线的最右侧，当供减需增导致的供需缺口暂时还不需要成本最高的国内装置来大规模填补时，国内尿素工厂的高开工和高日产（见图4）被解读为后期的供应过剩局面，基于上述悲观预期，国内尿素价格和需求情况形成“冰火两重天”的局面。

今年和去年类似，同样出现量价背离的情况：在上半年国内表观消费下降了6％的情况下，尿素现货“减量不减价”，现货价格上涨了50％，并且在2020年12月到2021年1季度期间一度出现了少有的国内价格涨幅落后国际价格涨幅的情况。“减量不减价”源于国际尿素供需缺口逐渐发酵后，国内尿素装置成为填补国际供需缺口的重要力量，因此国内的供应不仅仅需要匹配国内需求，还需要承担起一部分国际需求；因此虽然国内需求存在减量，但是减量远小于国际需求增量的情况下，国内供需格局更显紧张，并且在一季度末形成实质性大量出口后，再度成为了国际价格序列的领跑者。

目前国内处于秋肥需求启动前的节点，供需局面从低迷逐渐走向复苏。供应方面中长期仍有较多的新增装置计划投产，但是进度受政策等因素扰动存在较大的不确定性，目前诸多项目向后递延；而当前日产量15.5万吨，短期供应仍有10％的空间；整体看秋肥期间供应有一定冗余。需求方面出现分化，秋肥需求类似春肥需求，可能有5％左右的减量；而工业需求在利润较好的情况下预计维持正常增长；整体看秋肥期间内需存在一定压力，特别是近期尿素工厂预收天数和产销比双双创年内新低，较去年需求启动晚了2-3周。具体情况如下：

今年年初，尿素产能近5年来首度扩张，不过在一季度后原计划于二季度投产的多个项目被动向后递延，因此新增装置带来约0.2-0.3万吨的日产量增幅，供应天花板增加有限，仍在日产量17万吨附近。尿素工厂开工率及日产量在集中检修过后快速反弹（见图4），回到了前期均值附近；而预收天数及产销比没有同步回升（见图5），延续了6月初以来的震荡走弱态势，持续创年内新低。总的来说当前供应的不确认因素有两块，第一是预收和产销比转强的拐点何时出现，并且能否维持在高景气区间；第二是连续两年的高负荷运转后，如果秋肥需求较好，国内尿素装置能否在日产量上限区间持续运行。

尿素的国内农业需求在年报《国之重器，历久弥坚》中有相关分析，预计2021年的农业需求强度介于2019年和2020年之间，更接近2020年的数值。从实际数据看，在国内工业需求稳定增长的情况下，2019年-2021年上半年尿素的国内表观消费分别为2430万吨、2620万吨和2500万吨，即2021年的农业需求弱于年报中的预期，需求量虽然介于2019年和2020年之间，但是更接近2019年的水平。因此预计今年尿素的秋肥需求和春肥保持一致，同比有5％左右的减量。从图6复合肥的供需情况可以看到，复合肥在氮磷钾等原料涨幅远大于复合肥成品涨幅的情况下，持续处于低开工低库存状态，上半年表观消费高于2019年但低于2020年，间接印证了今年国内的化肥需求不及2020年。

相比农业需求，尿素的工业需求持续有超预期表现，其中三聚氰胺的价格自去年国庆以来已经涨了200％，毛利持续在4000元/吨（见图7）以上；在高利润刺激下三聚氰胺工厂开工率持续处于近5年的极高位。动态看三聚氰胺的高利润状况难以持续但大概率仍能维持合理利润，主要是因为国内三聚氰胺产能占全球7成左右，国外需求缺口本身就是靠国货解决，后期国外供应恢复对三聚氰胺出口的影响不大。

人造板的需求表现较弱，长周期看人造板产量进入低增长期，2018-2020年的增速分别为1.3％，3.2％和3.2％，每年对尿素的需求增量约30万吨；中周期看地产数据逐月减弱，今年1-7月新开工减速的同时竣工提速，使得存量施工面积增速下降，对应着人造板需求的基数下降；短周期看地产行业仍受政策约束，从地产公司的经营状况及资本市场表现可以得到间接印证。总的来说人造板大概率仍将维持稳定增长格局，但是增速低于三聚氰胺。综合三聚氰胺和人造板的情况看，预计尿素的工业需求能维持正增长。

综上秋肥期间尿素的国内供应有10％的空间，而国内需求弱于2020年水平，因此维持供需均衡状态没有太大的难度。可能打破平衡的变数仍然来自外需，也就是去年三季度以来推动行情发展的最大X因素。

二 显于外需：从“边际效应递增”到“边际效应递减”

和内需与价格的量价背离相比，外需和国内价格保持了一致：2020年下半年较2019年下半年出口增加60万吨，现货价格上涨12％；2021年上半年较2020年上半年增加70万吨，现货价格上涨50％（见图2）。另外可以看到2020年下半年和2021年上半年，尿素在出口增量及增幅大致相仿的情况下价格涨幅表现出较大差异，呈现出“边际效应递增”的状态。从2020年第四次印标（见表2黄色区域）的应标情况也能看出来，国内尿素货源成为全球尿素贸易体系的最后一道防线即国内货源占比大幅增加时，尿素全球供应冗余降到了极低位，供需格局进入超级紧平衡状态，价格弹性开始迅速增加。到2020年底时，随着货源日益紧张，国际尿素供需格局进一步发酵到软缺口状态，即需要价格大幅提涨以匹配需求的持续增量，从2020年12月底到2021年1月底的1个月时间里，国际尿素价格上涨了33％，而同期国内尿素价格被动跟涨，仅上涨14％。随着内外价差持续扩大，以及印标价持续高于市场价，国内尿素出口迅速增加，缓解了国际尿素供需缺口的同时，使得国内尿素供需从宽平衡转为紧平衡状态（见图10），从4月上旬开始企业库存持续下行，国内市场货源日益紧张，从1月底至8月初上涨了40％，高于同期国际尿素32％的涨幅。

三 终于何方？现货价格/利润高位vs基差高位

近期能源价格和部分化工品价格均有不同幅度的回落：能源价格下行主要源于南亚及东南亚地区出行需求减少导致的供需缺口缩小，而聚酯、聚烯烃等直接面向终端的日用品及耐用品的价格下行主要源于需求季节性走弱；未来一段时间能源的供需缺口或进一步缩小使得能源价格承压，而多数化工品存在不同程度的旺季预期，价格上方存在空间。当前尿素和其他化工品横向比较，利润属于偏高的位置；从时间维度和自身纵向比较，尿素各工艺利润也处于高位。考虑到当前尿素现货的绝对价格也是近10年的极高位，因此尿素现货估值较高，价格和利润压缩空间较大；但是在国内外产能投放进度不及预期的情况下，尿素的高价格和高利润具备一定合理性，暂时缺乏压缩的动力；后期估值回归可能源于能源价格下行、外需不及预期、国外产能扩张超预期等因素。

尿素期货合约通过高基差对现货的高估予以部分修正，近期各合约的基差从高位回落到中高位，其中9月合约基差在220元/吨附近，而1月基差在360元/吨附近；鉴于7月合约基差收在160元/吨附近，预计9月合约基差收敛空间有限，而1月基差仍有较大的收敛空间。前期基差回归的路径是期货向现货收敛，而当下预计现货向期货收敛的概率较大：决定收敛路径的主要因素在于外需增量能否弥补内需减量，如果外需迟迟不启动，则国内供应保持宽松格局，未来现货向期货靠拢，通过价格走弱的方式修复基差；反之，若再次需要国货出口弥补国际缺口，则未来期货向现货靠拢，通过价格走强的方式修复基差。

本文源自永安期货