商品涨股市跌「商品价格大涨周期股却大跌背后原因何在」

读创/深圳商报 记者陈燕青 见习记者邹晓

近期，全球商品价格持续走高，原油、煤炭等部分商品迭创新高。10日，国内动力煤期货大涨11%，报1507.8元/吨，再度创出历史新高。尽管动力煤大涨，但煤炭股却下跌2%。近期周期股与商品价格的背离走势，引发了市场的关注。

11日，国际原油期货继续走高，纽约原油期货上涨1.47%，报80.52美元/桶，近七年来首次收盘站上80美元关口。花旗预计今年冬季油价可能有时会达到每桶90美元。除了原油，基本金属期货如期铝、期铜均上涨约2%。

12日开盘后，国内黑色系期货中的动力煤、焦煤、焦炭三大品种主力合约迅速拉升，动力煤很快触及涨停。截至收盘，动力煤主力合约仍涨停，焦煤涨5.02%，焦炭涨4.46%。

自8月中旬以来，动力煤期货一路走高，不到2个月时间，涨幅已翻倍，令人瞠目结舌。煤炭股也一路走高，兰花科创三季度大涨近七成，走势极其抢眼。

值得一提的是，与大宗商品一路高歌猛进不同的是，周期股最近半个月却大跌。12日，钢铁、有色、煤炭等跌幅居前，太钢不锈、冀中能源重挫逾9%，盛屯矿业大跌7%。

9月下旬以来周期股普遍跌幅在两成左右，部分个股跌幅甚至高达三四成，如太钢不锈最近半个月从高位大跌近四成。

近期，周期股的大跌与商品价格的上涨出现了明显背离，造成这一现象的原因何在？对于周期股走势，机构普遍认为，短期看供需和三季报支撑，中期看宏观经济和年报，长期看“双碳”政策促使行业分化。

“9月中旬我们减持了周期股，毕竟涨幅过大，而且单纯依靠供给压缩价格难以为继，”深圳一位私募高管坦言，“从历史上来看，周期股的走势与商品价格本来就不是完全同步的，毕竟强周期公司的估值不是看一两个季度的业绩。周期股的涨跌都很迅猛，一旦出现价格拐头的预期，股价就会提前商品价格而出现快速回落。”

前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，“大宗商品价格上涨是带动周期股之前大涨的原因，但是部分周期股涨幅过大已透支，因而近期出现大幅回落。周期股投资要注意在产品价格暴涨后撤退，否则面临大跌风险，现阶段应远离周期股，抄底消费股；由于周期股的盈利不持续，一旦后续商品价格大跌，利润甚至可能为负数，这也是周期股走势和商品价格出现背离的主要原因。”

展望商品后市，中信期货研究部副经理刘宾分析称，“商品的大涨与供给压缩关系较大。黑色系商品在经历连续暴涨后回调的风险在加大，预计年内在维持大幅波动，基本金属整体将维持横盘震荡。周期股的走势和商品出现背离从侧面说明了股市投资者对于商品中长期走势偏谨慎。”

在英大证券首席经济学家李大霄看来，美联储政策转向意味着大宗商品上涨高潮即将过去，这也是近期周期股大跌的原因之一。他建议投资组合趋向稳健，加大债券和现金比例，减少权益类资产比例。

私募排排网基金经理胡泊也表示，近期周期回调最主要还是受到限电的影响，因为限电首先限的是重能耗的工业和制造业，周期类产品企业的产量会迅速下降，因此对于周期股上市公司而言，虽然利润率会因为商品供给的减少导致价格的上涨而上升，但产量的大幅下降还是会导致企业的利润下滑，从而导致周期股出现了比较大的调整。

审读：喻方华

商品价格周期性波动的原因

一、实体失衡（physical inbalances）是商品价格波动的原因
从长期来看：
过去，投资回报率减少——（对基础生产、分销、储存）投资减少
+
金砖国家需求旺盛
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现在，实体市场失衡严重，油价拖累了全球市场经济增长
这表现在两方面：
1、供给短缺：
上世纪70s，旧经济（石油、天然气、金属和采矿业）回报率低——>资本进入新经济——>90s旧经济产业投资不足——>2000年消耗闲置产能——>价格持续上涨——>回报率升高&由于成本通货膨胀——>回报率又降低了——>阻碍了投资
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政策允许资本、劳动力和技术自由流动（政府政策）——>阻碍了投资增长
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造成效率更低、成本更高的投资even完全阻止资本流动——>导致实体短缺
2、EM需求旺盛：
新兴市场为了保持经济增长，对商品的需求会越来越强，且brics现在消费的仅是几十年后的一小部分，所以这种供需不平衡还会加剧。（由于投资减少，供给不足，而新兴市场需求又旺盛，这使得价格被推到很高，发达国家也必须以极高的代价购买。比如石油，按照供求曲线，油价升高会抑制需求，但现在新兴市场有着强劲的石油需求，使得油价不能回落。）
从短期来看：
供给不足和需求激增，两个因素影响商品价格和波动性。因此，基础设施影响商品价格。
越难储存的商品价格波动性越大，最大的是电力，因为无法储存。
E7表明，越低的oil working capacity导致了更高的价格波动性。
e7
二、商品价格和波动率动态的经典案例：2008/2009年的市况
（长期因素）生产受到约束，产量下降——>需求上涨——>价格随之上涨——>迫使需求萎靡——经济放缓&上涨的价格使得投资开始增加；
（周期因素）经济危机使得需求减少——供给盈余——价格又下降。
三、投资者也会在其中发挥很小的作用
投资者的两种类型：
1、投机者（speculators）：对冲基金、中央结算所、掉期交易商；
会影响实物供应管理，促进价格发现，投资者促进了价格的极端变动。
2、指数投资者（index investors）：养老基金、捐赠基金、其他real money投资者。
采取多元化的配置，因此对市场的影响不大。
四、其他宏观变量如FX（外汇）的作用
·近年来，商品和宏观变量的关系：
对于石油，格兰杰因果关系是从商品市场到货币市场；
对于农产品和金属市场，因果关系是从货币市场到商品市场。
美国须大量石油进口——美元流向世界——美元贬值——影响农产品和金属。
·商品与货币之间的四种联系：
1、外汇拉动商品需求？不行。
美元贬值导致对黄金的投机需求增加，但对其他的商品，商品价格的波动是货币波动的4-5倍，需求弹性极小，因此无关。
2、外汇拉动商品供给？对于金属和农产品来说是的，对于能源类不是。
能源是资本密集型（capex）行业，具有低可变成本（opex），而金属和采矿项目是高可变成本与低前期资本要求；
可变成本通常以当地货币计值，资本支出通常以美元计值；因此美元贬值会增加可变成本，但对资本支出成本并无影响。
3、商品市场拉动货币需求？不行。
商品市场规模比货币市场小得多，这点影响还比不上企业上游操作美元的影响。
4、商品市场拉动货币需求？对于能源是的，对于对于金属和农产品不行，因为后两者盘子太小了。
石油和天然气市场规模庞大，美国是石油进口国，油价上涨，导致美元流出美国，同时欧洲希望整体通胀而不是核心通胀，欧元供应量减少。有数据可以证明，在美国大量进口石油的时候，油价与美元明显呈负相关。

有色板块为何大跌？

有色板块大跌的原因主要有以下几点：

原因一： 因为有色板块出现补跌，有色板块在前期涨幅比较大，既然有色板块涨高了就会补跌，这是股市的定律。

股票市场的风格就是这样，涨高了要跌，跌多了要涨，这是永不变的规律，所有股票或者板块都会遵从这个规律。

原因二： 因为周期板块集体大跌影响，周三整个周期板块都凉凉了，其中重灾区是钢铁板块和有色板块，平均跌幅超过4%！

有色板块出现大跌，很多因素是由于周期板块的拖累，整个周期股杀跌，有色板块自然也难逃噩梦。

原因三： 因为股票市场环境太差，市场风格发生改变，超大资金在出逃周期股，出逃抱团股，意思就是有色板块遭受到超大资金抛压。

有色板块大跌背后必然是受到资金抛压，才会引发大跌的，不然怎么会引发整个板块大跌呢？

总之以上三大原因就是有色板块为何会大跌的真正原因，虽然有色板块出现大跌，但中期继续看好有色板块。

在同等条件下，上涨得多，下跌得就多，证明大盘离牛市还远！就是各板块反复拉据。抵抗形下跌，这完全是熊市特征。在这种情况下，少动多看，有利见好就收，保本少输为上策，大盘方向走稳在战。

有色板块为何大跌？

最近最让股民揪心的就是追涨了有色板块的股民趴着不动，被严重套牢！

这个板块其实在是补跌！股市有股市的规律，股民一定要警惕，任何市场都不会只涨不跌的。

我们都知道，有色金属在春节期间国外大宗商品大涨，像铜、铝等品种出现了不断拉升的情形！有色板块这个品种是必须关注相对应的大宗商品的。

像铜期货在之前大幅拉升，对于铜的上市公司而言是有刺激他们上涨的动力的，有色板块因此在期货大涨的情绪刺激下出现了逆大盘上涨的行情，大家对比下面的图就清楚了。

有色板块明显的出现了更大的补跌行情。

之所以补跌主要源于，期货已经滞涨了。甚至出现了波动比较大的情况。

量化程哥有个朋友不听我的判断，不信有色会出现补跌，两天吃了两个跌停板。不过她没有亏损只不过利润出现了大幅的回吐而已。原来本来可以收获45%的利润的，但吃了两个跌停后，利润腰斩！仅仅两天的时间，不见了几十万，这个亏钱速度也是够快的！

总结：市场有市场的规律，一定要敬畏市场！行情出现不对的时候一定要止盈或者止损，千万不要死扛。保护好自己的钱袋子。

量化分析，挖掘牛股，让利润奔跑！

这个原因很简单。从宏观经济层面上看，目前经济大周期处于衰退阶段，因此大宗商品特别是有色金属，长期看不具备发生超级周期的条件和背景，小周期处于复苏到过热到滞涨的阶段，短期来看就存在上升炒作的趋势，这也是自去年下半年不光是有色金属，包括几乎所有的大宗商品各个品种，都轮流开启了一波上涨行情，但这只是短期的趋势。

目前因为疫情带来小周期经济循环已经进入过热到滞涨的阶段，通货膨胀起来，但经济增长受到衰退大周期和债务压力的限制，仍然是举步维艰，因此世界经济向好的基本预期有限，当有色金属及其他大宗商品都上涨到一定价位时，必然估值风险过高，要开始回落。这就是自2月份最后一波行情拉升之后，3月份有色金属价格持续下跌的原因。

我们关注有色金属大宗商品行情，一定要考虑经济周期和宏观经济层面，才能把握趋势大方向，知道是长是短，目前有色金属大部分品种都已经超过疫情前的高位，因此已经上涨到位，预计将随着美元波动和经济层面恢复的情况，进行上下震荡，波动会比较大。

总之目前有色金属的行情已经结束了单边上涨的趋势，不要追高，最多是逢低做下波段，从长期来看，我预计今年9月份之后，就会处于一个缓慢的下跌趋势。

大宗商品的定价权掌握在美国华尔街金融资本的手上。必然要配合美元霸权的需求而操作了。所以它的定价不是真正的价值。而是美元霸权的需求。

有色板块大跌，有市场的原因，也有技术方面的原因。市场上伦铜库存增加，说明经济复苏并没有人们所期望的那么强劲。由于国家对电子烟开始进行类似烟草的监管，导致锂资源股票受压。技术上，上海股市有二次探底的要求，只有资源类股票今年还有获利筹码。只有打压有色类股票，才能造成恐慌。使指数下跌。但股市三千三百六十点是强支撑。有效击破的可能性不大。投资者可以积极入市。寻找那些长期上升通道刚走好，短期又有回调的周期类股票择机介入。中长线持有，必有丰厚的收益。

跟随外盘的原油下跌走势！原油大幅下跌导致全球通胀预期短期下降，此轮资源板块上涨就是通胀预期上升引发的！还有一方面原因就是前期获利回吐！

针对上午的行情走势，我在这里跟大家分享一下我个人的观点：质地优良的个股大胆买进，短线操作控制好节奏。

为什么我支持买进，因为我没有看到风险，我看到的是北向资金在大家焦虑割肉的时候不断低价扫货，我看到的是优质股的主力持仓成本在不断下降。

种种迹象表明，主力机构在下跌的过程中乘机不断吃进。不要股市一跌就心跳加速，焦虑紧张，投资眼光放长一点，不要只盯着眼前的分时线。为什么当初买进时信心百倍，有个小波动就信心崩塌了呢？如果说炒股是一场恋爱，那你变心的速度太快了，经常变心的人注定收获不了爱情。

今日大盘走跌就是买进机会，选好优质题材股、龙头回调股，只要合适，果断买入。问大家一个问题：是个股大涨创新高的时候买进容易，还是个股跌了50%以后再买进容易？我相信你心中已经有答案了。

目前情况来看，如缺失第三波行情的话，除非有重大利空或非市场力量干扰。

否则有色金属没有券商哪么大的江湖地位和影响力，非市场力量引发的干扰概率并不高。

虽然预估有色金属近期内会有第三波行情，但不建议死扛等启动。建议大家先调仓换股，等有色金属第三波行情启动再回补

涨多了。