华夏军工安全混合基金,基金复盘顶底之王

E解读——一线视野，解读市场异动

【盘面观察】今日国防军工板块上涨5.09％，呈现快速反弹上行走势。年初以来中证军工指数跌幅较大，板块的负面情绪已得到了充分的消化，华夏军工安全（002251）基金经理万方方分析，5月以来反弹主要原因在于：

1. 市场风格：现阶段军工板块估值较为合理，既不存在泡沫也不存在显著低估。中报的兑现对板块能否取得超额收益具有重要作用。目前来看去年年报低于预期，一季报处于全行业中间位置，中报有可能跃升至全行业前列。今日的涨幅一定程度上反映了市场对于行业中报的预期。

2. 产业趋势：从今年对军工上市公司的一线调研来看，我们维持对军工行业稳健增长的判断，但今年的特征可能与以往有些不同。从总体来看，军工整体来说维持中位数的稳健增长态势，但其结构分化和环节分化已经非常明显。从结构来看，航空发动机、导弹赛道明显优于其他细分赛道。军用电子信息化赛道出现了巨大分化，围绕着高端芯片、国产替代及渗透率提升的逻辑的景气度维持的比较好，但是陆军装备、海军装备占比较高，自身的成长逻辑不是特别匹配，这些出现了整体降速的迹象。在新材料领域，大多数公司都处于比较好的阶段，它们从原来的相对比较好的基础材料的位置，慢慢扩张自己的价值链和应用范围。值得注意的是，军工产业进入了新一轮成长周期，从20年年终到21年12月份，产业链从最上游到盈利的兑现之后进入第二程，未来产能约束、研发驱动等要素的重要程度要比过去两年围绕着需求释放重要的多。

3. 市场认知：我们认为今年后半段军工板块会有比较好的机会，这种机会主要来源于业绩。当然这里面还有两个重要因素需要进一步评判：一是国企改革短期看确实形成一些个股的机会，但对整个板块的贡献有待评估；二是中报披露临近，板块中个股实际的业绩、盈利、增速的表现。

4. 投资理念上，万方方关注三类资产，标准为确定性和高增长。

第一类，核心资产：具备竞争优势地位的主机厂和供应链核心环节，主机厂分化也在体现，企业治理、型号/业绩兑现、ROE/毛利率数据等长期指标；供应链的核心环节需要考虑其价值链扩张和能力准备等。

第二类，赛道平台型企业：重点关注其技术壁垒、优秀的管理层、产品线和下游覆盖范围，平台型企业表现出较前瞻的产能、产品研发布局能力。

第三类，业绩超预期兑现个股：表现特征规模放量过程中的非线性增长，尤其需要重视盈利能力快速提高的企业。

【投资研判】

1.核心判断：我们认为可以分为四个象限对板块内资产本身的景气状态进行描述。

最好的第一象限是高景气延续的资产，这种资产在两百多家上市公司里可能不到10家，这类资产的典型特征是赛道、所处的方向较好，而且有比较持续的中长期逻辑来支撑，比如有较好的垄断地位、产业价值链扩张的路径、国产化带来的超高景气，或者是份额扩张等等，这类高景气延续的公司今年以来的股价表现都非常优秀，跌幅基本在10％以内。

第二象限是需要警惕的资产，在过去的一年半的时间，它的景气度非常高，但一些比较典型的迹象是在持续下行的。这类资产处在一个高风险的阶段，可能是因为短期内估值下杀到20-30倍的区间看起来比较合理，但我们容易低估资产本身的一些其他要素的恶化，比如其资产本身在一个低景气度下震荡的持续时间可能会超投资预期。除此之外，它的低景气度的底线我们目前也没有看到，这类资产是需要规避的。

第三个象限是值得重视的资产，这类公司未来是在产业链的核心环节或者是一个比较明确的地位，但是它们的景气度是波动的。在过去两个季度或者半年、一年的时间景气度可能不是特别高，但在未来某个时间或者是在今年当季会出现明显的拐点，我们希望找的是能够找到产业未来、占据比较明显优势的一些企业，可以忽略一些短期的景气波动。

第四象限是主题炒作类资产，过去来看，不管船舶兵器的业绩表现如何，在每年或者每个阶段都会有资金炒作，这种就需要找一些能够转化为EPS的投资机会，按照一个中长期的维度来筛选公司。

2.仍然维持2022年军工行业增速的判断：军工产业景气度及军工央企混改（股权激励、资产注入）构成了2022年的军工投资产业背景，产业趋势本身并不会受到个别上市公司管理层或治理的阻断。从长期维度分析，2022年处在军工行业长周期成长兑现的起点，从资产方向维度来看，航空发动机、导弹产业链、航空飞机产业链以及国防信息化等赛道资产的增速确定性较高。

3.综上所述，我们认为二季度军工行业的机会还是偏大的。

首先是因为军工行业短期的下跌出清比较彻底，经过1-2月份上市公司的调节行为导致年报低于预期带来的快速下跌，到4月份，因为市场的结构，或者是杠杆资金的出清，军工也经历过一轮暴跌，这其实就相当于从两个层面把一些边际资金基本出掉了。很多上市公司能够提供底部支撑的其实不是短期业绩，更多还是靠一些长期的、比较确定性的产业地位，以及目前资产的数据表现，所以我认为底部非常坚实。而且从目前估值来看，不管跟成长行业还是跟其他一般制造业比较，可能都还有一定优势。

本文源自金融界

鍐涘伐鍩洪噾鎺掑悕鍓嶄笁

1.鍐涘伐鍩洪噾鎺掑悕绗涓浣嶆槸鍗庡忓啗宸ュ畨鍏ㄦ贩鍚堝熀閲(000535)2.鍐涘伐鍩洪噾鎺掑悕绗浜屼綅鏄鍥芥姇鐟為摱鍥藉跺畨鍏ㄦ贩鍚堝熀閲(399973)3.鍐涘伐鍩洪噾鎺掑悕绗涓変綅鏄鏄撴柟杈惧浗闃插啗宸ユ贩鍩洪噾(202027)銆愭嫇灞曡祫鏂欍浠庤繃鍘诲崄骞寸殑鍘嗗彶鎯呭喌鐪嬶紝鍐涘伐鎸囨暟鐨勬敹鐩婅〃鐜板苟涓嶅ソ锛屽煿璋堣京鐩告瘮浜庢勃娣300鐨勮秴棰濇敹鐩婁篃骞朵笉鏄鹃厤缂鸿憲锛屼笖娉㈠姩杈冨ぇ锛屾寔鑲′綋楠屾瑺浣炽備笉杩囪繖绉嶈秼鍔夸粠2020骞翠笅鍗婂勾寮濮嬫壄杞锛2021骞1鏈堝嚭鐜拌緝澶у洖璋冨悗锛岃嚜4鏈堝簳寮濮嬪弽寮癸紝娑ㄩ熶粠7鏈堜唤寮濮嬪姞閫燂紝杩戜袱涓鏈堝唴娑ㄥ箙閬ラ仴棰嗗厛浜庡ぇ鐩樺藉熀鎸囨暟锛屾定骞呭湪鐢充竾浜岀骇琛屼笟涓鎺掑悕鍓嶅崄銆備粠鐩鍓嶆潵鐪嬶紝椹卞姩鍐涘伐鏉垮潡澶у箙搴﹀弽寮圭殑鍘熷洜鏈夊嚑涓鏂归潰锛屼竴鏄瀹忚傚眰闈㈡祦鍔ㄦф敹绱ч勬湡鐨勭紦鍜屻備簩鏄鍐涘伐琛屼笟鐨勪笟缁╃殑楂橀熷為暱銆鍐涘伐鎸囨暟鍖呭惈鍝浜涙垚鍒嗚偂锛鐩鍓嶄笌鍐涘伐寮虹浉鍏筹紝涓旀湁鍩洪噾璺熻釜鐨勬寚鏁版湁寰堝氾紝鍖呮嫭涓璇佸啗宸ユ寚鏁般佷腑璇佸啗宸ラ緳澶存寚鏁般佺敵涓囧啗宸ユ寚鏁般佷腑渚嶅珜璇佷腑鑸鍐涘伐涓婚樻寚鏁般佷腑璇佸浗闃叉寚鏁般佸浗璇佽埅澶╁啗宸ユ寚鏁般佷腑璇佺┖澶╀竴浣撳啗宸ユ寚鏁扮瓑銆備负浜嗕究浜庣悊瑙ｅ拰鍙傝冿紝鏈鏂囦互涓璇佸啗宸ユ寚鏁颁负鍒嗘瀽瀵硅薄銆涓璇佸啗宸ユ寚鏁板弽鏄犳勃娣变袱甯傚啗宸ヨ屼笟涓婂競鍏鍙哥殑鏁翠綋琛ㄧ幇锛岀敱鍗佸ぇ鍐涘伐闆嗗洟鎺ц偂鐨勪笖涓昏惀涓氬姟涓庡啗宸ヨ屼笟鐩稿叧鐨勪笂甯傚叕鍙镐互鍙婂叾浠栦富钀ヤ笟鍔′负鍐涘伐琛屼笟鐨勪笂甯傚叕鍙镐綔涓烘寚鏁版牱鏈锛屼笟鍔¤寖鍥村垯娑电洊浜嗚埅绌恒佽埅澶┿佽埞鑸躲佸叺鍣ㄣ佸啗浜嬬數瀛愬拰鍗鏄熺瓑鍐涘伐棰嗗煙鐨勫叾浠栧啗宸ョ被涓婂競鍏鍙歌偂绁ㄣ傚啗宸ユ寚鏁版垚鍒嗚偂鏈澶氬寘鍚80鍙鑲＄エ锛岀洰鍓嶆垚鍒嗚偂鏁伴噺涓58鍙銆甯傚奸庢牸鏂归潰锛屼腑璇佸啗宸ユ寚鏁板湪娌娣300銆佷腑璇500鍜屼腑璇1000鎸囨暟涓鐨勬潈閲嶉兘鍦20锛呬互涓婏紝椋庢牸鐩稿规瘮杈冨潎琛°鍐涘伐鎸囨暟闆嗕腑搴﹀備綍锛浠庨泦涓搴︽潵鐪嬶紝鍐涘伐鎸囨暟鐨勫墠鍗佸ぇ閲嶄粨鑲″崰姣斾粎涓43.94锛咃紝绗涓澶ч噸浠撹偂涔熶粎鏈7锛呭乏鍙崇殑鏉冮噸锛岄泦涓搴﹁緝涓哄垎鏁ｏ紝鎸囨暟鐨勯緳澶存晥搴斿苟涓嶆樉钁椼傚墠鍗佸ぇ閲嶄粨鑲℃诲競鍊艰繎涔濆崈浜匡紝娴侀氬競鍊艰秴杩囧洓鍗冧嚎锛屾寚鏁版诲競鍊艰繎涓や竾浜匡紝娴侀氬競鍊艰繎涓囦嚎銆傚洜姝ゅ啗宸ユ寚鏁版槸涓涓鑳藉圭撼澶ц祫閲戦噺鐨勮屼笟銆傚湪甯傚煎垎甯冧笂锛屽啗宸ユ寚鏁颁腑鏈夎緝澶氬ぇ甯傚煎叕鍙革紝涓ょ櫨浜夸互涓婄殑鍏鍙稿崰姣旇秴杩50锛呫

涔板啗宸ヤ富棰樺摢涓鍩洪噾濂借蜂笓瀹舵寚鐐

鐩鍓嶏紝鍩洪噾甯傚満涓婏紝鍐涘伐涓婚樼被鐨勫熀閲戜富瑕佹槸鍒嗕负涓夌被銆
绗涓绫绘槸璺熻釜绗戞倓绉熷啗宸ユ寚鏁扮被鐨勬寚鏁板熀閲戯紝杩欑被鍩洪噾鏄浠ヨ窡韪鍐涘伐鎸囨暟鐨勮〃鐜颁负鎶曡祫鐩鏍囷紝涔板叆鎸囨暟鐨勬垚鍒嗚偂锛屼互澶嶅埗鎸囨暟鐨勮蛋鍔匡紝杩欑被鍩洪噾鍙浠ヨ存槸闈炲父绾绮圭殑鍐涘伐绫诲熀閲戯紝鍥犱负鎶曡祫鐨勪釜鑲″潎涓哄啗宸ユ澘鍧楀唴涓鑲°備竴鑸鏉ヨ达紝鍩洪噾鍚嶇О涓鍥介兘浼氬甫鏈夆滃啗宸モ濃滃浗闃测濈瓑瀛楃溂銆傜洰鍓嶏紝杩欑被鍩洪噾浜у搧鐨勬暟閲忓苟涓嶅氾紝澶ф備篃灏辨槸鍗佸嚑鍙銆備粖骞翠互鏉ユ讳綋鏀剁泭鐜囪揪鍒45%锛屾湁鐫涓嶉敊鐨勮〃鐜般
绗浜岀被鏄鍐涘伐锛屽浗闃茬浉鍏崇殑涓诲姩鏉冪泭绫诲熀閲戯紝鍐涘伐銆佸浗闃蹭富棰樼被鍩洪噾鐩告瘮浜庢寚鏁扮被鍩洪噾瑕佸氫竴浜涳紝鐩鍓嶅競鍦哄ぇ姒傛槸涓夊崄鍑犲彧锛屽ぇ鍩洪噾鍏鍙搁噷闈锛屾槗鏂硅揪銆佸崥鏃躲佸崕澶忋佸崡鏂广佸墠纰板厗娴峰紑婧愩佸瘜鍥姐侀箯鍗庣瓑閮芥湁鐩稿叧鐨勫啗宸ヤ富棰樼被鍩洪噾銆備粖骞翠互鏉ワ紝杩欑被鍐涘伐涓婚樺熀閲戝钩鍧囨敹鐩婂湪45%宸﹀彸锛屾帓鍚嶉潬鍓嶇殑闀夸俊銆佹槗鏂硅揪銆佸崥鏃剁瓑鍩洪噾鍏鍙哥殑鍐涘伐涓婚樺熀閲戞敹鐩婄巼閮藉湪60%浠ヤ笂銆
绗涓夌被鏄甯冨眬鍜屽啗宸ョ浉鍏崇殑楂樼杩愯獕瑁呭囥佸伐涓4.0銆佸崐瀵间綋绛夌浉鍏冲熀閲戯紝杩欑被鍩洪噾浼氬彈鍒板啗宸ユ澘鍧楁斂绛栧埄濂界殑褰卞搷鑰屽緱鍒版彁鍗囷紝鍚屾牱鍊煎緱鎶曡祫鑰呯殑鍏虫敞銆
搴旂瓟鏃堕棿锛2021-06-15锛屾渶鏂颁笟鍔″彉鍖栬蜂互骞冲畨閾惰屽畼缃戝叕甯冧负鍑嗐
[骞冲畨閾惰屾垜鐭ラ亾]鎯宠佺煡閬撴洿澶氾紵蹇鏉ョ湅鈥滃钩瀹夐摱琛屾垜鐭ラ亾鈥濆惂~
https://b.pingan.com.cn/paim/iknow/index.html