新能源基金行情分析,新能源板块震荡整理

中国基金报记者 方丽

自4月27日反弹以来，以新能源板块为代表的成长板块成为此轮反弹的“急先锋”。数据显示，截至7月22日，中证新能源指数自4月27日以来涨幅超过55%。

究竟新能源成为这一波反弹领头羊行情的原因何在？反弹还能否持续？对此，中国基金报记者采访了五位基金经理，畅谈新能源板块后市机遇。

这5位基金经理是嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏，前海开源执行投资总监、基金经理崔宸龙，博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理郭晓林，大成新能源基金经理王晶晶，诺德基金基金经理阎安琪。

这些基金经理认为，短期在经历大幅上涨之后，目前新能源有些子板块的估值水平基本存在局部的高估，但整体估值处于合理水平。

反弹是对恐慌性下跌的修复

中国基金报记者：自4月末以来，新能源板块领跑所有板块，强势反弹的原因是什么？

姚志鹏：二季度的市场表现，可以说是出乎绝大部分投资者的意料，但从历史规律来看，其实也并没有太大的意外。市场情绪与估值波动的钟摆永远不停，大部分时刻呈现出趋势性，但当达到一个极限状态后，趋势性的力量衰竭，反转态势就很容易一触即发。

郭晓林：今年以来，受疫情和海外通胀压力影响，整体宏观经济需求有压力，但新能源板块依然保持较好的成长，一方面新能源汽车渗透率仍在不断上行，另一方面海外能源危机的背景下，欧洲多个国家加速推动新能源发电的发展，新能源板块无论从短期的景气度还是长期的成长空间，都在各个行业中非常突出。而前期全面下跌后，估值处于较低水平，新能源作为基本面好的板块，在反弹中自然最为强劲。

崔宸龙：该板块自4月27日以来从底部快速上涨，是对于之前恐慌性下跌的修复。长期看，新能源行业和公司的走势更多的是回归于其自身基本面，新能源行业优异的基本面是市场本次从底部强势修复的基础。

王晶晶：我们认为主要的原因在于：其一是新能源强劲的基本面。能源的角度来看，由于俄乌战争的爆发，全球对于能源安全问题尤其欧洲提到一个非常高的高度，这导致国内的光伏产品包含储能产品的出口呈现井喷的状态，使得其渗透率曲线在短期呈现一个非常陡峭的情形；另外，新能源车的销量从疫情后呈现迅速反弹的局面。这个强劲的基本面在产业比较来看比较稀缺；其二从交易层面来看，4月27日以来整体流动性层面有利于成长股的表现。

阎安琪：首先，从年初到4月26日，板块指数下跌了37%，从去年11月的最高点下跌了44%，彼时指数PE（TTM）分位数回落到3年内的最底部。其次，疫情以来细分行业的销量、装机保持高速增长。最后，7月以来多家公司发布了业绩预告，其中大部分实现了快速增长，继续验证了新能源行业的高景气度。

新能源具备长期投资价值

中国基金报记者：目前新能源板块涨幅较大，市场存在较大的多空分歧，您如何看待这一板块的未来走势？

崔宸龙：我依然长期坚定看好本次能源革命带来的战略性投资机会。短期看，市场分歧加大后，其波动性会上升，属于正常的现象；中期看1~2年的维度，包括新能源车，储能，光伏，新能源运营商等细分领域依然会保持快速增长，下游需求将会保持旺盛；

郭晓林：大宗商品通胀和海外加息的利空因素已经在股价中有较多反应，如果未来需求预期能逐渐恢复，当前无论是整体市场还是新能源板块的估值还能有进一步修复。风险点在于二季度国内新能源汽车供应链出现了一些生产中断的情况，对部分企业的盈利负面影响可能比市场预期更高；其次是上游资源涨价对中下游利润的影响可能会比预期更大。

王晶晶：在过去两三年大幅上涨之后，新能源的选股难度是在增加的，行业整体的景气度还在一个较高的位置，但认为股票层面将来还是会分化。从短期来看，景气度的角度指引会更强一些；从中期来看，我们认为需要观察产业里的创新迭代速度，大级别的机会往往在此诞生；从长期来看，在观察渗透率阶段的情况下，持续关注创新，同时，由于大量的资本涌入新能源行业，需要考虑竞争格局变化的问题。

阎安琪：个人认为8月以后行业进入旺季，分歧会减少、共识会凝聚，行业应该还有向上的走势。中长期看，中国新能源行业在全球具备极强的竞争优势，在当前旧能源紧张的情况下，不排除会加速发展。

局部或有高估

整体估值处于合理水平

中国基金报记者：您如何看待目前新能源板块的估值水平，是否已经处于高估水平？

姚志鹏：经历了本轮情绪的修复行情之后，整个成长类板块的估值修复已经来到了下半场，未来企业盈利能力将成为决定走势的重要因素。从产业角度看估值，当前以新能源汽车为代表的资产在历史估值偏低位置，未来中国汽车产业，即使是传统车产业，保守估计也有一倍以上的空间。

崔宸龙：我认为目前新能源板块的估值水平仍处于合理区间，并没有高估；因为新能源行业整体的快速增长，即使部分细分领域和个股处于绝对的历史高位，但其估值却远比之前低，主要来自于这些行业或者公司的快速增长迅速的消化了估值。因此我们需要动态地去看待估值问题，尽量避免“刻舟求剑”。新能源行业的变化较多且较为迅速，正是这些快速的变化才使得优秀的公司不断涌现，为投资者带来了更好的投资机遇。

郭晓林：2022年以来，新能源汽车以及光伏行业继续保持高增长，根据已经发布的中报预告，产业链企业多数呈现业绩高增长，而板块指数在过去一年基本没有上涨，因为相比21年7月份，新能源板块的估值是大幅下降的，我们认为当前新能源板块估值是处于合理偏低水平。

王晶晶：在经历大幅上涨之后，目前有一些板块的估值水平基本达到历史上偏高的水平，存在局部的高估，比如将阶段性供需红利当作长期竞争力来看的细分产业链。但是由于成长板块的估值更加依赖于未来发展的判断，需要我们对产业发展有一个洞察力，我们对估值的判断也是一个动态的过程，比如技术创新的发生有可能就对未来的发展产生重要的影响。

阎安琪：以中证新能源为参照，当前PE（TTM）为40倍，分位数为37%，不论从绝对还是从相对的角度看，板块估值已经不高。从去年四季度开始，板块除了股价回调导致估值下降外，实际上一直通过业绩的增长在消化估值。动态来看，行业快速增长，预计未来估值还会进一步下降。褪去新能源的光环，作为成长行业的增速和估值是比较匹配的。

看好锂电、光伏和

新能源运营商

中国基金报记者：在新能源板块内部子板块中，有哪些细分赛道是您比较看好的？为什么？

崔宸龙：我仍然看好新能源整体的投资机会，具体看好三个细分方向：锂电、光伏和新能源运营商。

郭晓林：我们看好锂电池中竞争优势明显的龙头企业，虽然中短期受上游原材料价格影响，电池企业的利润率处于较低水平，但行业中不同梯队企业的竞争差距已经比较明显，长期来看随着材料环节的供给逐渐缓解，电池企业盈利能力会逐步回升，同时龙头企业会有超额的盈利能力。

王晶晶：在目前的大环境下，新能源各个细分赛道的beta相对多数其他行业来说都是有优势的，我们在光伏领域比较看好的是有创新属性的产业环节，在汽车领域比较看好的是创新产业链、能理解消费者需求的终端，在风电领域比较看好的是大型化过程中利润集中的环节。

阎安琪：看好新能源车的发展。站在当前时点看，汽车“新四化”战略取得了阶段性成果，我们已经是电动车最大的生产国和消费国，电动化和智能化走在全球前列。下一步将中国新能源车的产品、技术向全球输出，是越来越多的企业选择的道路，这其中市场的空间、溢价的空间都会继续扩大，有望带来更多的回报。