央行债转股投资规模超万亿仍面临四大问题,央行投12万亿什么意思

中国人民银行11月25日发布了《中国金融稳定报告（2019）》，报告对债转股进行了专题阐述。

报告披露，截至2019年第二季度末，市场化债转股投资规模10015亿元，债转股成效显著，呈现增量、扩面、提质的局面。

但仍面临四大问题：

一是股权定价机制市场化不足。市场化债转股顺利推进需要合理的定价机制，关键是债权转让和转股价格要真正市场化，估值定价要尊重竞争性市场公允价值。

当前，国有企业资产定价以评估结果为基础，虽然有关政策允许经产权市场挂牌后可以打折，但实践中企业往往担心打折可能被认定为国有资产流失，决策普遍比较慎重。转股企业股权和银行债权定价难以反映公允价值，导致债转股项目预期回报偏低，影响市场参与主体的积极性。

二是公司治理机制有待进一步完善。中国企业公司治理尚不健全，企业的资本金补充机制、资产负债自我约束和外部约束机制不完善，降杠杆内生动力不足。公司治理不健全不仅影响了企业自身健康性，难以给予投资者良好的发展预期，同时也难以保障转股股东参与公司治理的权利，很大程度上影响了社会资金参与市场化债转股的积极性。

三是动员资金有序转化为股权投资仍有较大难度。我国多数投资者习惯于债权投资，风险偏好较低，对资金安全性和收益稳定性要求较高，合格的股权投资者群体规模较小，长期股权资金供给不足，动员社会资金难度较大。

此外，我国私募股权基金的整体规模偏小，缺少大型机构投资者参与，资金来源不稳定，单只私募产品平均不足5亿元，难以满足债转股项目平均超过50亿元的资金需求，未能充分发挥改善企业治理的作用。

四是债转股政策体系仍需完善。市场化债转股相关政策配套与衔接仍不充分，“募、投、管、退”尚未形成畅通闭环，缺少转股股权集中交易市场，退出渠道有待进一步健全。债转股实施机构的管理、考核等方面与股权投资的特点不完全一致，制约了实施机构业务开展能力。市场化债转股在资金募集及投资落地、期间收益分配、支付管理费及超额收益分成、投资退出等环节都涉税，一些环节还存在重复征税问题，税收负担较重。

对于以上问题，央行提出改善公司治理、加强债转股实施机构力量等措施。

央行还表示，提高市场化债转股资产交易和定价效率。具体而言，允许具备条件的交易场所依法合规开展转股资产集中交易，提高转股股权流动性，畅通退出渠道。建立债转股合理定价机制，严格落实国有资产交易分级审批制度，落实企业自主决策权。

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