光大证券 评级,顺络股票分析

光大证券股份有限公司刘凯近期对顺络电子进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之二：22年上半年汽车电子高速增长，传统业务短期承压》，本报告对顺络电子给出买入评级，当前股价为27.05元。

顺络电子(002138)

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入21.36亿元，同比下降7.6%；实现归母净利润2.94亿元，同比下降28.6%。22Q2单季度实现营业收入11.28亿元，同比下降10.1%，环比增长11.9%；实现归母净利润1.31亿元，同比下降40.5%，环比下降19.6%。公司上半年营收、利润下降主要原因系下游消费市场需求疲软、原材料价格上涨。公司2022年上半年研发费用为1.47亿元，研发费用营收占比为6.9%。

汽车电子业务高速增长，占比不断提升。2022年上半年公司信号处理业务实现营收9.4亿元，同比-7.9%；电源管理业务营收7.9亿元，同比-6.1%；汽车电子及储能业务营收2.1亿元，同比 63.2%；陶瓷、PCB及其他业务营收2.0亿元，同比-38.9%。汽车电子及储能业务高速增长，占总收入比例由2021年的6.6%提升至9.8%；陶瓷、PCB及其他业务受消费市场需求疲软影响，营收同比下降。

国内电感龙头，产品边界不断拓展。根据中国电子元件行业协会数据显示，2020年中国电感市场总销售额为279亿人民币，预计2025年将达到410亿元，市场年均复合增长率为8%。受益于5G及汽车电子的高景气，电感业务有望快速成长。公司主要产品分为磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四部分。根据公司公告披露，在电感细分领域内，公司在全球市场上已占有较高市场占有率，市场份额达到全球前列，高端精密产品市场份额持续提升，产品技术和产能规模处于全球领先地位；同时新型电感产品持续推向市场，始终保持在全球电感行业前沿。公司产品应用领域不断拓展，5G通讯、大数据、汽车电子、新能源等产业的快速发展，打开了公司广阔的发展空间。

汽车电子领域布局多年，汽车业务进入放量期。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年，已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中。公司汽车电子产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等，由于车规级认证限制，该产业进入门槛较高，公司汽车电子业务有望持续高增长。

投资建议：公司注重新市场应用领域的投入,大力布局新能源等新兴市场领域,我们持续看好公司作为被动电子元器件行业细分龙头企业的市场前景，以及汽车领域的成长潜力，受到疫情等因素的影响，公司下游消费领域需求疲软，业绩承压，下调22~24年归母净利润预测7.36/9.70/12.46亿元，下调幅度为31.2%/28.2%/24.9%，对应PE29X/22X/17X，维持“买入”评级。

风险提示：手机增速放缓，需求疲软风险；汽车产业芯片短缺恢复速度缓慢风险；材料成本上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券刘凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.7亿，根据现价换算的预测PE为20.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顺络电子（002138）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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