关于市场有效性与投资决策选择的关系,谈谈你对市场有效性的理解

大家好，我是李易学，很高兴通过文字与您对话。跨越山海，一路相伴，祝投资生涯，一路顺遂。欢迎关注我。

今天分享一下市场的有效性与局限性，在经济学上来讲有一个非常重要的理论，“有效市场假说”，这个假说将市场分为强有效市场，半强有效市场，弱有效市场三种类型，分别对应着不同的应用场景。

我在刚接触到这个假说的时候，我认为这个假说的存在是完全没有意义的，因为假设前提太多，在金融市场中几乎是不可能实现的，对投资决策也没有什么帮助。

后来随着我对资本市场的理解不断加深，我认为这个理论是具有很强的参考价值，以至于未来出现的理论与操作体系，大部分都要以这个理论为基础。

本文我仍然是引用了霍华德马克思，《投资最重要的事》中的内容，加上自己的一些见解，来阐述市场的有效性与局限性。

有效市场假说指出：

市场中有许多参与者，他们分享着大致相同的信息渠道。他们聪明、客观、有高度的积极性并且辛勤地工作。他们的分析模型广为人知并被广泛采用。由于参与者的共同努力，信息得以完全并且迅速地在资产的市场价格上反映出来。由于市场参与者会立即买进价格过低的资产，并卖出价格过高的资产，因此资产的绝对价格以及彼此之间的相对价格是公平的。因此，市场价格代表了对资产内在价值的准确估计，任何参与者都不能连续识别市场的错误并从中连续套利。因此，资产是以相对于其他资产的“公平”、提供预期风险调整收益的价格来出售的。风险更高的资产必须提供更好的收益来吸引购买者。市场会根据情况设定价格，但它不会提供“免费的午餐”，即没有与新增风险无关的(以及非补偿性的)新增收益。以上大致是关于有效市场假说的广为人知的要点，谈到有效市场假说时，我也用到了“有效”这个词，不过我使用了其“迅速、快捷地整合信息”的含义，而不是“正确”

有效市场假说在一定程度上并不客观，但是为什么还要重点说这个方向？因为这个假说是我们分析市场的基础，市场大部分时间其实并不客观，更多的是情绪的反应，而这个有效市场假说就是情绪的参照物。

有效并不代表正确，市场上充斥的大量的信息，之前的文章中我也经常提到，对于市场上的消息一定要客观看待，市场环境好的时候全是利好，市场环境差的时候，市场上全是利空，这是有理论依据的，券商及各个研究机构，以及各类的财经媒体，都会以有效市场假说作为立论的根本依据。

也就是说，对于市场上出现的各种超乎常理的走势，大家不愿意相信是单纯的情绪、资金流动引起的，更愿意给这些现象找一些看起来合理的理由，因此利好利空随之出现。

不同市场环境下会有不同的消息，但是一定要学会判断，哪些只是情绪的表现，哪些能够影响企业的长期价值，对于不影响企业长期价值的利好利空，影响都是相对短暂的，不会带来本质上的影响，对于不影响企业核心竞争力的消息如果带动股票大跌，那么就是不错的买入时机。

这些消息往往是短线投机客的炒作时机，往往风格切换很快，等普通投资者反应过来，杀进去的时候，已经到了行情的尾端，运气好的话可以吃个小肉，运气差的话直接被套在里边了。注意我这里说的是运气，短期操作赚钱了不要误以为是实力，如果对自己的能力没有客观评价的话，往往容易吃大亏。凭运气赚的钱早晚会凭实力亏回去，如果对自己有清晰的认知，把赚钱归结于运气好，那说明很有悟性，经历一段时间的训练，有战胜市场的条件，如果分不清实力跟运气，那很大可能就要交学费了。

我相信，由于投资者会努力评估每一条信息，所以资产价格能够迅速反映出人们对于信息含义的共识，然而我不相信群体共识就一定是正确的。2000年1月，雅虎股价是237美元。2004年4月时，它的股价是11美元。所有主张市场在这两个时刻的表现均正确的都晕了，这两种情况中至少有一种必定是错误的，但是这并不意味着有许多投资者能够察觉市场的错误并采取行动。

如果有效市场中的价格已经反映了群体共识，那么分享群体共识也许只能令你赚到平均收益。想要战胜市场，你必须有自己独特的、非共识性的观点。

股票市场中跟随大众追逐热点，往往不会取得很好的收益，热点轮动较快，波动幅度大，一般人很难承受市场短期的大涨大跌，所以造成了追涨杀跌的操作惯性。

热点被人充分发掘的时候，往往已经走了一段距离了，在我们意识到的时候，其实性价比已经不合理了，虽然可能未来还会有几个涨停板，但是不能光考虑机会不考虑风险，一旦短期炒作结束该怎么办？止损位置如何放？考虑到这些问题的人一般都是有一定投资经验的人了，对于新手来说，大部分人有盈利都是保不住的。

市场上有一些专业的投资者也是专注概念炒作的，能够盈利的人是极少数的，这部分人也是有完整的操作逻辑与理论体系。

炒股赔钱的人有各种各样的原因，但是能够长期盈利的人都有共性，那就是有成熟的交易逻辑，虽然信奉的逻辑各不相同，但是理念都是殊途同归的。

更高风险的投资看似是在兑现承诺，提供着更高的收益。这样的平和期使人们相信，为了获取更高的收益，他们唯一要做的就是进行高风险投资。但是，他们忽略了某种在繁荣期容易被忘却的东西：这不可能是对的，因为如果可以指望通过高风险投资来实现高收益的话，那些投资也就算不上是高风险了。

于是每隔一段时间，人们便能学到一个深刻的教训。他们意识到任何投资都不会让投资人享用免费的午餐，他们时时在提醒着我们投资理论的局限性。

第二层思维者知道，为了取得优异的业绩，他们必须具备信息优势或分析优势，或二者兼具。他们时刻警惕，以防失察。

鉴于以上理由，有效市场假说认为，可得信息会被顺利有效的整合到价格中，来消除其中的差距。但是，市场永远是正确的是不可能的，不管哪个假设，都忽略了一点重要的因素，那就是客观性，人类不是冰冷的机器。相反，大多数人都会受到贪婪，恐惧，妒忌及其它破坏客观性情绪的冲动。没有一个市场是完全有效或无效的，他只是一个程度问题，无效市场提供了很多的机会，同时也尊重有效市场的理念，主流投资市场已经足够有效，以至于在其中寻找制胜投资基本上是在浪费时间。要牢记另一句话：今天存在的有效性并不意味着有效性会永远存在。简而言之，有效市场假说理论应提供信息辅助决策，而不是控制决策。如果完全无视理论，那可能将会犯下大错。

资本市场对头脑的要求是非常高的，任何信奉非黑即白的人，都不可能在这个市场中取得良好的投资成绩，所有的内容都需要辩证的看待。也就是说，我们需要的并不是一个可以长期遵守的方法，没有一个战法是没有缺陷的，所以我们所追求的是一整套的运行逻辑。熟悉兵法的人会很清楚，好的兵法不是教人墨守成规，而是在运行逻辑正确的前提下，合理的变通。所以如果有人说，用一个方法或者一个指标可以实现快速盈利，那么碰到这样的人，建议第一时间拉黑。这句话我认为非常重要，值得反复思考。

任何理论，任何指标都是辅助决策的工具，这些参考内容都是在丰富判断的依据，而不是作为判断的依据，说起来有些拗口，但是却是投资成功的底层逻辑。总而言之，任何相信投资可以简单获利的人，最终都会被这个市场改变，或者是被这个市场淘汰。

今天就说到这里，跨越山海，一路相伴。

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